华平股份：适合国情的视频会议发展模式

　　事件：

　　近期我们就华平股份进行了调研，与公司副总经理，董秘奚峰伟先生就公司业务开拓近况以及未来发展进行了交流。

　　点评：

　　公司目前实行大客户策略，通过确保大客户订单保证盈利规模。华平股份上市以来，收入的波动比较大，由此也带来市场的大幅波动。客户集中度高以及行业竞争形势难以判断始终是导致判断公司未来发展前景的难点。确实前5名客户始终占到了企业总收入比重占60%-70%左右，但公司下游大客户并非长期固定不变，从公司不断拓展而出现新的大客户可以发现，公司的产品确实经受住了市场的考验。从宝利通的发展可以看到，其在收入规模低于2亿美元以下时，大客户的收入占比也较大。

　　公司看好自身未来发展，不断加大投入。上半年公司研发费用同比大幅增长783%，并且销售团队大规模扩充，销售人员比去年底增长40%以上。此外，为了公司未来的大规模发展，公司在南昌新设立了研发中心，利用相对低廉的人力成本，将在未来的竞争中获得成本优势，说明公司对自身未来的发展有较强的信心。

　　近期切入视频指挥市场，是公司具有比较优势的蓝海。近年我国各地党，政，军机关以及银行等全国型大企业建设完整的视频指挥系统平台需求较大。借助华平在软视频以及定制化软件方面的特长，可以帮助客户继续使用原有模拟探头等视频前端设备，大幅降低其采购成本。

　　公司“外硬内软”的产品模式符合国情需求。视频会议市场在中国整体发展仍然处于成长期，大量视频会议应用聚集于政府和大型企业的采购。

　　这些客户更倾向于使用专用设备的视频会议系统以确保传送可靠性。结合华平软件视频的优势，通过“外硬内软”式的设备产品，能够实现所需的可靠性和易用性，并能更方便和低成本地实现其他多媒体功能。由此可确保华平在这块市场的竞争力。此外，随着宽带网络的发展和中小企业对视频会议的需求提升，公司也会适时切入视频会议云服务，将为未来发展再次打开成长空间。

　　结论：考虑到此次中报披露的大订单确定性较高，公司业绩在2012年值得期待。预计2011-2013年摊薄后EPS 0.56， 0.78，1.08元。因看好行业的增长与公司的远期发展，给予“买入”评级。

　　

(作者:刘飞烨)