纳川股份：大时代来临 将实现跨越式发展

　　长江证券

　　报告要点：

　　历史欠账严重，完善埋地排水管。网建设刻不容缓污水管建设滞后使污水处理效率难以提高，水资源问题愈趋严重；雨水管老旧化使得内涝频现，影响国计民生。对此，“十二五”期间，中央和地方均出台了一系列政策明确要求完善管网建设，加大管网投资力度，埋地排水管市场将迅速启动。

　　公司产品切合时弊，发展空间巨大。作为管网建设的主干道，大口径管材不可或缺，且时弊之下，管径更为所重，大口径需求空间巨大。而在目前阶段，公司的HDPE缠绕增强管正是最适合的大口径埋地排水管材。行业格局上，公司规模领先，具备先发优势。同业间合作高于竞争，产品高盈利仍将持续。

　　借助上市，“品牌+扩张+推广”优质循环加速。公司不断成长品牌或资质是接单的关键要素之一，上市之后，公司品牌知名度进一步提升，也有充足的资金进行异地扩张和渠道推广，优质循环下，公司将继续领跑。

　　销售模式上，公司不断探索，承接BT项目不仅能为公司带来更高的盈利，更将加速产品的市场推广。

　　公司具备长期高成长可能，维持“推荐”评级。作为大时代下的小公司，产品切合时弊，有着充分的竞争优势和巨大的潜在空间。“品牌+扩张+渠道”优质循环将推动公司持续高成长。行业与公司均将进入上升通道，理应享受估值溢价。预计2011-13年EPS分别为0.702、1.142和1.755元，对应PE分别为29、18和12倍，维持“推荐”评级。