桑德环境：获3.5亿山东订单 推荐评级

　　长江证券 研究员：刘元瑞

　　事件评论

　　第一，获得山东订单——公司今年第一个重大订单桑德环境是我国固废处理行业的领军者，因此市场对于公司获得订单的能力认同感强。由于市场资金面紧张和固废政策逐步明朗尚需时间，上半年整体上行业订单的情况略低于预期，目前政府资金相对紧张，因此很难拿出资金来投资固废行业，而在政府资金量有限之时，对于资金面相对宽裕或者信誉好的公司是利好，公司可以通过BOT或者特许经营权的方式获得项目，山东订单是公司今年获得的第一个重大订单，由于上半年公司一直未有大订单公告，下半年获得订单支持符合预期，我们认为在公司具备资金能力的情况下，下半年有望获得更多的项目。

　　第二，此项目对今明年业绩未有影响，项目投产后将为公司贡献净利润3357.7万元如项目能够如期在2011年下半年正式开工建设，我们按照一般500吨的项目建设期大约在一年半到两年时间，那么2012年或者2013年能够贡献业绩的可能性不大，若按照公告预计该项目公司内部投资收益率不低于8%，特许经营权30年计算，此项目投产后将为公司贡献净利润3357.7万元。

　　第三、继湖南静脉产业园之后，公司再签订战略合作框架协议公司在去年与湖南湘潭签订投资50亿建设静脉产业园项目，今年公司与湖北省襄阳老河口市人民政府签订战略合作框架协议，主要的合作项目为：

　　(1)城镇生活垃圾处理项目；

　　(2)新建污水处理项目；

　　(3)对已运营城镇污水处理厂、自来水厂进行资产重组，纳入上市公司规范运作；

　　(4)新建废弃电器电子产品回收拆解项目；

　　(5)报废汽车回收拆解与资源综合利用项目；

　　(6)车辆改装项目；

　　(7)其他资产重组项目。

　　公司与多个地区政府签订合作框架，而环保产业又为十二五政府重点规划的领域，与政府保持良好的战略合作关系可以为公司未来获得更多的项目，短期对于公司业绩影响不大，而惠及公司长期发展。

　　第四、我们维持对公司“推荐”评级我们预计公司2011-2013年业绩分别为0.74元、1.04和1.32元，考虑到公司所处固废行业具有爆发性成长空间，未来将参与公司大股东在湖南湘潭的静脉产业园项目，为公司未来业绩提供新的支持点，同时公司推出的股权激励方案实施能带动公司管理层积极性，以及在固废行业的深度投入以确保行业地位，我们维持公司“推荐”评级。