盘江股份：大股东股权结构明晰化

　　2011年9月29日，公司发布公告：直接控股股东贵州盘江煤电有限责任公司已召开临时股东会会议，决议拟履行减少其注册资本程序，并拟将其持有的本公司部分股份作为减资支付对价，支付给拟参与其减资的股东兖矿集团有限公司、中国华融资产管理公司、中国信达资产管理股份有限公司、中国建设银行股份有限公司。

　　按计划，本次减资完成后，兖矿集团、华融资产、信达资产、建行不再持有盘江煤电的股权，盘江煤电将成为贵州盘江投资控股（集团）有限公司的全资子公司。预计盘江煤电本次减资程序完成后，上市公司的实际控制人不会发生变化，仍为贵州盘江投资控股（集团）有限公司。

　　与冀中能源的“信达退出方案”类似，本次集团股权结构变动有利于上市公司中长期发展战略——资本运作将更加顺畅。目前，公司的实际控制人盘江投资控股集团通过两个路径持有上市公司股权：一是直接持有“盘江股份”34.48%；二是持有盘江煤电53.46%，而盘江煤电持有“盘江股份”41.38%。由于盘江煤电的股东还有兖矿以及其他资产管理公司的存在，旗下资产重组难免存在分歧。而这些股东退出盘江煤电之后，控股集团之间的整合以及盘江煤电与上市公司之间的整合障碍将显著减小。

　　“盘江煤电”旗下非证券化资产注入到上市公司的进程可能加快。我们预计本次方案实施后，“盘江煤电”或有可能直接把旗下资产全部划转至盘江控股集团，减少管理层级，理顺股权构架。目前，“盘江煤电”非上市公司资产包括：贵州盘南煤炭开发有限责任公司36%股权以及其它2家全资子公司（盘江煤电勘测有限责任公司、盘江煤电集团煤矿设计有限公司）股权。其中，盘南煤炭开发投资公司的新投产成熟矿井响水矿，煤种为主焦煤和无烟煤，一期核定产能400万吨。响水矿注入预期一致比较强烈，我们预计本次未来上述资产打包进入上市公司的概率较大。

　　

(作者:刘昭亮;龚云华)