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中国国航:数据略显平淡 局部亮点孕育希望

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-10-20 09:50 来源: 民生证券

  民生证券

  一、事件概述:

  中国国航公布9月份运营数据。今年1至9月,国内、国际航线客货运营情况增速都出现下滑,但国内航线情况略好于国际航线。国际航线9月客运实现较高增速,于平淡中凸显难得。

  二、分析与判断:

  从1-9月累计数据来看,国内航线的客货盈利情况略好于国际航线。

  (1)中国国航1-9月累计客座率达到82.5%,比去年同期提高了1.9个百分点,高于78.45%的历史同期平均水平;其中国内航线客座率达到83.8%,同比提高了4个百分点,高于79.05%的历史同期平均水平;国际航线客座率为80.6%,同比回落了1.7个百分点,但仍高于78.10%的历史同期平均水平。

  (2)客运方面,国内航线收入客公里同比增速为8.41%,相比去年的18.25%有所回落;国际航线收入客公里同比增速达8.38%,相比去年20.92%有所回落。

  (3)货运方面,国内航线收入货运吨公里增速为3.57%,相比去年10.69%的增速有所下滑;国际航线收入货运吨公里同比增速为0.64%,相比去年同期40.88%的增速大幅下滑。

  从9月当月数据来看,国际航线客运情况保持10%以上增长是最大亮点,但货运则延续上月跌势;国内航线客货保持小幅增长。

  (1)中国国航9月当月客座率达到82.8%,相比去年同期提高了0.7个百分点,高于79.33%的历史平均水平;其中国内航线客座率达到84.3%,同比提高了1.7个百分点,高于79.25%的历史平均水平;国际航线客座率为81.4%,同比小幅下降了0.5个百分点,但仍高于80.4%的历史同期平均水平。

  (2)客运方面,国际航线收入客公里同比增速12.83%,相比去年同期的15.90%略有下滑;国内航线客公里收入同比增长6.70%,相比去年同期的24.19%大幅回落。

  (3)货运方面,国内航线收入货运吨公里同比增速为3.48%,相比去年同期的-3.36%增长较多;国际航线收入货运吨公里增速为-9.18%,相比去年同期29.46%的增速大幅下滑。

  三、盈利预测与投资建议:

  一方面,国内航线运力投放相对温和,供需缺口将是航线客座率的保障;另一方面,全球经济疲软导致油价持续回落,促使航空公司油料成本呈现下降趋势。我们认为,国内经济好于海外经济,人民币升值将是中国国航全年利润的重要保证,继续看好中国国航的全年业绩,2011、2012年每股盈利为0.91元、1.07元。维持公司“强烈推荐”评级。

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