盘江股份：调价如期而至 成本基本转嫁

　　民生证券  研究员：林红垒

　　根据市场供求状况，公司从2011年10月1日起调整部分煤炭产品价格，其中：优质冶炼精煤(1/3焦精煤)由1500元/吨上调至1575元/吨(含税)；洗混煤(5000千卡/千克)由400元/吨上调至500元/吨(含税)。本次公司部分煤炭产品价格调整的执行时间为2011年10月1日至2011年12月31日。

　　煤价上涨符合预期，政策成本基本转嫁

　　下半年以来，贵州省内持续干旱，水力发电受到严重影响，同时因为火电机组缺煤严重，供电形势持续紧张，为保障省内电煤供给，贵州大幅提高煤炭价格调节基金并对出省电煤大幅提高征收标准将明显限制煤炭出省，之前公司价格调节基金的缴纳标准为原煤(含洗混煤)每吨30元、洗精煤(含无烟块煤)每吨50元、焦炭每吨70元。改为从价计征后，按照动力原煤含税价500元、1/3焦煤原煤含税价800元测算，征收标准大幅提高。之前我们预计公司4季度将支付价格基金2.8亿元左右，2012-2013年分别支付12亿元和13亿元，影响2011-2013年EPS分别为0.14元、0.61元和0.62元。上篇报告中我们测算价格调节基金对电企每度电补贴0.05元后，相当于能够承担每吨电煤价格上涨100元，电煤涨价势在必行。而鉴于盘江股份在云贵地区的炼焦煤龙头地位，以当前焦煤供给偏紧形势，精煤价格上涨也顺理成章，因此此次公司煤价上涨基本符合预期。我们测算，涨价后公司2011-2013年公司EPS上调至1.64元、1.83元和2.45元，政策成本基本转嫁。

　　未来公司内生性成长与外延扩张俱佳

　　公司目前产能1200万吨，未来一方面在产六矿经过技改之后将于2013年提高到1500万吨左右；另一方面公司在建矿井松河矿今年投产、马依西和法耳二期分别将于2013年和2014年投产，三矿建成增加产能900-1000万吨。集团响水矿已经达到400万吨的一期规模，注入上市公司预计大。此外，集团计划在贵州及云南毕节整合煤炭资源，预计两地将为集团增加千万吨级的煤炭产能。综合技改、新建以及注入情况，上市公司规划在“十二五”后期产能将增加至3500万吨以上。公司是西南地区最大的炼焦煤企业，是云贵、两广等地区冶炼企业所用焦煤的主产地，主要产品为1/3焦煤，吨煤净利高，十二五期间，我国也将出台稀缺煤种的保护性开采政策，公司煤种优势将更加明显。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2011-2013年EPS分别为1.64元、1.83元和2.45元，鉴于公司未来高成长及煤种优势，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　下游钢铁行业盈利恶化的风险。