水晶光电：业绩持续高速增长

　　1、业绩持续高速增长

　　公司传统业务高速增长，在今年电子行业景气下滑的的情况下，公司的业绩高速增长更显突出。从公司单季度业绩来看公司延续10年以来的高速增长。随着未来数码相机和智能终端对镜头需求的提高，公司未来的增长依然能够得到保证。

　　2、盈利能力保持稳定

　　由于技术壁垒较高公司红外截止滤光片及组立件片毛利率一直维持较高的水平。光学低通滤波器（含单反用光学低通滤波器）受下游产品价格影响有所下降，公司其他产品属于新兴产品毛利率较高。整体上与去年同期相比，毛利率略有下滑，但是新兴产品的的毛利率有提升的趋势，预计公司产品的毛利率将保持稳中有升。

　　3、新产品潜力大

　　随着微投在手机、NB、相机等等其它电子消费品的渗透率，市场潜力大，公司微投产品市场前景看好；蓝宝石基底短期存在调整需求，但是长期来看，LED照明替代趋势难以阻挡，公司计划募投的蓝宝石基底项目长期看好；窄带滤光片需求主要来自于Kinect的需求。随着技术的进步和用户认知度的提高，体感成为新型交互输入设备的可能性较大，这将具有变革性的意义。公司产能向中西部转移，对于公司的成本控制有利。同时公司计划募集资金头入精密光电薄膜元器件技改项目、年产600万片蓝宝石LED衬底项目等已获审批通过，募投项目的发展前景良好，公司的后续发展依然看好。

　　4、盈利预测与估值

　　综合前面分析，我们维持预计公司2011-2013年每股业绩分别为1.13、1.59、2.27元。综合比较行业相关上市公司估值情况，我们认为对应11年35 PE左右区间较为合理。合理目标价为39.55元。我们维持“推荐”评级。

　　

(作者:朱志勇)