长盈精密：利润率超预期 行业将持续景气

　　光大证券 研究员：周励谦

　　营业收入符合预期，净利润超预期

　　前三季度，公司实现营业收入5.7亿元，同比增长61%；实现营业利润1.4亿元，同比增长79%；实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同比增长80%。第三季度的营业收入和净利润分别为2.1亿元和5,200万元，分别同比增长61%和138%，净利润增长大幅超越收入的一个主要原因是去年三季度的净利润基数低。

　　毛利率大幅提高，财务收益降低三费

　　在第三季度，毛利率上升至38.8%，同比增长超过四个百分点。由于大量超募资金在帐上，财务费用率为-4.8%，而去年同期为0.6%，相差超过五个百分点，销售费用率和管理费用率处于正常波动范围。三项费用率和为8.9%，同比减少五个百分点。净利润率同比上升了近八个百分点至24.4%，处于近两年的最高点。

　　新客户和新产品将促进增长

　　手机零部件市场是电子行业今年的最大亮点，特别是智能手机市场。公司的大客户三星、华为、中兴、阿尔卡特TCL等公司的手机出货量都在高增长，公司也有望获得LG的订单。莱尔德等外资相比公司的技术优势不显著而成本和客户服务等方面劣势明显，在竞争中失去市场份额。

　　客户对精密结构件的需求随产品设计而变化，更新换代频繁，但大部分生产设备通用性强，只需更换模具就能实现产品的更改。模具加工能力是公司的核心竞争力。公司的产品线已从连接器和屏蔽件扩充至滑轨、LED支架、金属边框和小五金件等，由于体积小、空气对流差，Ultrabook对散热性要求高，金属机壳占据主导地位，对CNC数控机床的需求大大增加，据估计，每台数控机床一天仅可生产8片机壳。随着Ultrabook在明年的量产，金属加工行业的景气度将持续见好。

　　业绩将持续高增长

　　我们略微上调公司今年的净利润预测至1.65亿元，预计在明后两年平均增长50%，给予40倍市盈率，维持增持评级。