东软载波：新产品开发顺利 新利润增长点现曙光

　　业绩简评：

　　东软载波于2011年10月17日晚发布三季度报告：公司2011年前三季度实现营业收入2.66亿元，同比增长109.05%；实现净利润1.23亿元，同比增长132.86%，按最新股本计算EPS为1.23元，符合我们预期。

　　经营分析：

　　公司第三季度盈利创新高，未来面临竞争压力。1、公司三季度收入和利润双双大幅增长：公司第三季度单季收入环比增长33.35%；净利润环比增长26.88%，国网公司用电信息采集系统建设加快持续推动公司业绩屡创新高。2、公司高毛利率存在潜在的下滑风险：尽管公司第三季度毛利率依然维持在62.97%的高位，但相比二季度出现了2个多百分点的下滑，未来随着行业竞争的不断加剧，若部分竞争对手采用低价竞标策略，公司将面临价格竞争压力，从而导致公司的毛利率出现下滑。

　　公司PLC新产品开发顺利，新利润增长点现曙光。1、公司高代芯片今明两年量产，具有更广的应用空间：公司SSC164x芯片兼容多种调制方式和载波频率，已实现量产，第四季度开始销售；五代OFDM窄带高速芯片支持多频带、速率更高，预计今年底完成流片与测试，明年四季度量产，公司高代产品可应用到自动抄表、智能家居以及更多领域。2、电网信息化和家庭物联网将推动PLC更广应用：为实现家居自动化与家庭能源管理，家庭智能交互终端（如用电显示单元、智能家居）必将得以推广，届时PLC新的应用市场空间将完全打开。

　　国内最佳PLC方案提供商是公司的长期投资价值：再次强调东软载波是一家PLC方案商，他能提供被国内市场最认可、对国内环境最熟悉、最成熟稳定的PLC方案，依托他的技术实力和客户群体，以及孜孜追求的管理团队，公司必将切入到与电力线通信系统相关的其他领域，从而实现跨越。

　　维持盈利预测和“买入”评级：

　　维持公司盈利预测，2011年EPS为1.65元。预计2011-13年公司实现净利润16487、23083和32734万元，对应EPS为1.65、2.31和3.27元。

　　短期目标价57.75元，维持“买入”评级。考虑到行业整体估值下移，给予57.75元短期目标价，12年25倍PE；高成长性体现了公司的长期投资价值，而业绩持续超预期将成为股价催化剂，继续建议“买入”。

　　

(作者:程兵)