山大华特：成本控制得当 三季度业绩恢复

　　公司2011年10月21日发布三季度业绩公告，前三季度实现销售收入和净利润分别为5.07亿元和0.77亿元，同比分别增长24.11%和33.52%，对应EPS为0.42元，公司前三季度实现毛利率66.46%，与2010年同期基本持平，公司目前医药产业保持稳健，单季度母公司成本变动较大，因此对公司总体毛利率季度之间造成一定的波动；从单季度来看公司第三季度实现收入和净利润分别为1.82亿元和0.31亿元，对于EPS为0.17元，净利润环比增长73.4%，单季度毛利率为69.2%，高出二季度9.64个百分点，其主要原因在于公司母公司二季度成本上升800多万导致二季度毛利率下滑；从环保业务来看，预计母公司二氧化氯发生器全年销售预计在3-4千万，造纸漂白两个项目预计在2千万，全年环保产业应有较大幅度增长；其中公司节能环保工程业务增长最为迅速，虽然体量较小，但相对其他环保业务毛利率较高，在一定程度上保证了环保工程的盈利水平；

　　医药产业保持稳健：公司的业绩根本还是需要依靠医药产业，我们预计全年公司医药产业增速保持在15-20%左右；上半年公司医药产业同比增长17%，下半年随着公司广告销售效应的逐步体现，营销情况将逐步好转，我们认为如果达因明年能够顺利介入儿童营养食品产业将对上市公司业绩增效显著；

　　考虑母公司成本对公司全年业绩的影响，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2011-12年的营收分别为6.39亿元、7.39亿元和8.58亿元；净利润分别为1.05亿元、1.34亿元和1.60亿元，同比分别增长148.26%、28.08%和19.69%，实现每股收益分别为0.58元、0.74元和0.89元；给予公司2011年25倍PE，对应目标价为14.51元，给予公司“增持”评级；

　　

(作者:胡德军;谢刚)