上海莱士：主业保持平稳增长

　　第三季度业绩平稳增长。第3季度实现销售收入1.55亿元，同比增长9.65%，主营业务利润0.88亿元，同比增长0.5%，营业利润0.70亿元，同比增长12.13%，归属于上市公司股东的净利润为0.59亿元，同比增长10.74%。

　　生产成本提高、期间费用控制良好。公司2011年1-9月份综合毛利率为58.5%，同比下降4.63个百分点，其中第三季度综合毛利率为58.11%，同比下降4.33个百分点，为增加采浆量，公司下属各浆站加大了成本投入力度，导致生产成本提高。1-9月份管理费用率为13.6%，同比下降3.58个百分点，销售费用率为1.81%，同比下降1.09个百分点，期间费用控制良好，贵州浆站关停后血制品供不应求程度增加，不需要多余的销售活动辅助产品推广。

　　现金流状况基本良好。公司每股经营活动产生的现金流量净额为0.38元，略低于每股收益，其中应收票据为2539万元，相比期初增长了423%，可按准货币对待，预收款项余额为较期初减少94.5%，主要是因为上年末预收的款项已在报告期内实现销售。另外在建工程为1.74亿元，相比期初增长了67%，主要是因为奉贤新厂区建设工程及新建浆站工程投入增加所致。

　　盈利预测：前提假设血制品最高零售价不进行调整，公司未来三年将进入平稳增长轨道，根据三季报情况我们略微调整盈利预测，预计公司2011-2013年将实现每股收益为0.74元（原预测为0.81元）、0.87（原预测为0.99元）、1.04（原预测为1.23元），维持公司增持的投资评级。

　　

(作者:李淑花)