中恒集团：与步长分手并未影响公司经营

　　业绩实现大幅增长

　　公司前三季度营业收入10.91亿元（+96.4%），归属于上市公司股东的净利润4.55亿（+168.7%），扣非后净利润同比增长136.7%，实现EPS0.417元。其中3Q单季度营业收入3.39亿元（+92%）；归属于上市公司股东的净利润1.05亿（+207.4%）。

　　制药业务是公司业绩提升的主要动力

　　母公司三季业绩亏损0.019元，且食品公司几乎没贡献业绩，子公司贡献业绩0.129元。我们认为子公司贡献利润几乎全为制药业务贡献，由于销售额快速增长，公司销售费用率和管理费用率出现预期中的快速回调，尽管成本压力和地产业务降低公司整体毛利率，但是公司盈利能力还是得到了提升。

　　血栓通继续保持快速销售趋势，并未受步长解约影响

　　根据我们模型测算，公司本季度内完成3千万-4千万支左右血栓通销售，考虑到本季度是销售淡季，因此我们认为公司在这一品种上的销售几乎没有收到步长解约的影响，依然保持了快速增长的趋势，全年有很高的可能性完成2亿支以上的销量。

　　盈利预测与投资评级

　　我们维持在之前报告《核心价值不变，长期趋势不改》中所做的业绩预测，公司2011年-2013年的EPS为0.75元、1.24元、1.74元，目前公司股票PE非常低，考虑到公司优秀的基本面和股价之间出现明显背离，强烈建议投资者关注这一投资机会，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　1、市场情绪有可能造成股价波动；2、公司实现销售目标存在不确定性。

　　

(作者:杨挺)