天宝股份：订单结构优化提升毛利率

　　第三季度盈利翻番。天宝股份前三季度营业收入8.82亿元，增长12%（第三季度3.66亿，16.8%）；净利润1.07亿，增长54.4%（第三季度4697万元，108%）；EPS为0.462元（第三季度0.202元）。

　　订单结构优化提升盈利能力。由于水产品加工订单结构优化，高毛利订单占比提升，使得毛利率上升4.6个百分点，为19.6%；三项费用率上升1.3个百分点，为7.6%；净利率提高3.4个百分点，为12.1%。

　　预计全年冷饮收入翻番，农产品收入持平。预计全年冷饮销量超万吨（其中出口990吨，内销10000吨），均价维持不变，收入翻番；农产品订单收入大多下半年确认，预计全年收入同比持平，毛利率略有提升。

　　定增大幅提升产能，12-13年释放产能。天宝股份已于7月份完成非公开增发，募投项目达产后，将新增水产品加工产能2万吨（目前3万吨），冷饮新增产能4.5万吨（目前0.5万吨），募投项目12-13年逐步开始贡献业绩。

　　维持增持评级，目标价24元。我们对天宝股份11-13年摊薄EPS预测0.79/1.06/1.35元，目前估值21.4X/15.9X，处于农业股估值区间最底部，维持增持评级，目标价24元。

　　

(作者:秦军)