铁龙物流：三季报业绩低于预期

　　公司三季报业绩低于预期

　　铁龙物流公布三季报，1-9月份，公司实现营业收入21.45亿元，同比增长29.75％，实现归属于母公司净利润3.90亿元，同比增长6.44％，EPS为0.299元。其中，三季度公司实现营业收入8.25亿元，同比增长62.62％，实现归属于母公司净利润1.10亿元，同比下滑11.28％，EPS为0.084元，低于预期。

　　毛利率下降幅度较大

　　尽管公司营业收入增长很快，但是成本的上升更快，1-9月份，营业成本增长41.88％，远高于同期营业收入的增幅；三季度营业成本增速更是达到110.04％的增速。上半年，公司综合毛利率达到34.55％，三季度综合毛利率只有21.89％。

　　我们预计公司毛利率下降主要来自于下面几个方面：1、公司上半年部分成本计入三季度；2、公司为了完成去年收入目标采取了一些销售措施，增加了公司成本；3、受宏观环境影响，木材箱业务同比下滑，同时沙鲅线发送量环比也有所下降。

　　四季度业务发展尚存在不确定性

　　受国家宏观调控的影响，公司四季度业务发展存在一定的不确定性，主要是公司木材箱业务、沙鲅铁路货运业务以及房地产业务受宏观经济环境影响较大。尤其是房地产业务，受国内宏观调控影响，预计难以完成全年销售目标。

　　下调公司业绩，维持“推荐”评级

　　我们将公司2011年业绩预测由每股收益0.43元下调至0.39元，预计2011、2012、2013年EPS分别为0.39元、0.51元和0.63元，当前股价对应的PE分别为24.7倍、19.0倍和15.3倍。

　　我们持续看好公司特种集装箱业务的发展前景，维持“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑导致公司业绩大幅波动

　　

(作者:储海)