盐湖股份三季报点评：国际价格支撑业绩增长

　　事件：

　　盐湖股份（000792）于2011年10月26日发布三季度业绩报告，报告期内实现营业收入18.52亿元，比去年同期增长22.15%；归属上市公司股东的净利润7.80亿元，比去年同期增长20.72%；实现基本每股收益0.45元。

　　投资要点:

　　价格支撑良好业绩。9月以来用肥进入淡季，加之国际国内经济环境震荡商品市场疲软，但钾肥由于受国际价格支撑，国内钾肥价格维持坚挺且同比略有增长。两湖合并后，生产成本进一步降低，合并优势凸显，三季度整体毛利率超过65%，促成三季度业绩增长。

　　国际钾肥价格稳步回升，支持国内钾肥行业持续景气。国内目前钾肥新增产能有限，进口依存度仍高达40%左右。公司作为国内最大的钾肥生产企业，已完成全年销售合同的签订，保证了产品的销量和价格的稳定。按目前行业景气度看，公司将在未来继续保持量价齐升的趋势。

　　盈利预测及估值分析。盐湖股份作为国内钾肥生产龙头企业，资源优势明显，我们预计其营业收入和净利润将继续保持高速增长，2011-2013年EPS按吸收合并前股本计算分别为1.94、2.23和2.87元，对应PE分别为21、18和14倍，维持增持评级。

　　风险提示：1、国际产品价格下滑；2、下游化肥需求大幅减少。

　　

(作者:李项峰)