中金岭南：房地产预收账款结转 三季度业绩大增

　　公司2011年10月29日公报三季报，报告显示，前三季度实现营业收入91.89亿元，同比增长29.03%，实现归属母公司净利润7.15亿元，同比增长78.57%，实现EPS0.35元.

　　房地产预收账款结转为收入是第三季度业绩大幅增长的主要原因。分季度来看，公司第三季度实现营业总收入42.83亿元，环比增加62%，同比增加63.03%；实现归属于母公司股东净利润3.65亿元，环比增加52%，同比增加263.94%。公司前三季度销售毛利率分别为20.90%、29.76%、22.30%，分别实现每股收益0.0695、0.1165、0.1768。考虑到铅锌价格在第三季度出现大幅下跌，但公司营业收入和净利润均出现环比大幅增加，我们认为主要原因是本期天津地产项目预收账款结转收入所致。公司中报显示预收账款余额为16.29亿元，但在三季报中余额减至3.21亿元，减少13.08亿元，即在第三季度有13亿元房地产预收款项被确认为收入，这是公司第三季度营业收入和净利润出现环比大幅增加的主要原因。

　　资源储量丰富。公司目前控制的国内铅锌资源主要包括广东凡口铅锌矿（100%权益）和广西盘龙铅锌矿（55%权益），权益铅锌资源储量分别为336万吨和161万吨。海外的资源权益锌156.0万吨、铅97.78万吨。公司合计目前拥有的权益储量锌492.6万吨、铅254.17。另外公司还拥有白银权益储量1096.84吨、黄金22吨、铜45.16万吨

　　韶关冶炼厂停产影响有限。公司的冶炼产能有42万吨左右，其中丹霞有7万吨（为锌冶炼产能），韶关有35万吨冶炼（其中三分之二左右为锌）。由于韶关冶炼厂排污导致韶关市北江中上游河段铊超标，从去年10月21日起，韶关冶炼厂已全面停产。导致公司冶炼产品产量大幅下滑，上半年共生产锌锭5万吨，较上年同期铅锌冶炼金属量19.90万吨同比减少74.87%。目前韶关冶炼厂已开始过度性复产，但未来趋势是进行异地搬迁和升级改造。我们认为尽管韶关冶炼厂停产导致冶炼产量大幅下降，但公司生产的铅锌精矿仍可对外销售，且冶炼环节本身微利，所以停产事件对公司2011年业绩影响有限。

　　

(作者:张志鹏)