铜陵有色：业绩弹性优势明显 产量储量增长可期

　　铜陵有色10月30日公布三季报：公司前三季度累计实现营业收入520.33亿元，同比增加39.21%。归属于上市公司的净利润10.35亿元，同比增加72.09%。EPS: 0.74。三季度单季度净利润3.34亿元，同比增加72.41%。EPS: 0.23。

　　二、分析与判断

　　三季度业绩符合预期，毛利率持平

　　公司三季度每股收益0.23元，同比增加53.33%，环比减少23.33%。三季度经营情况与二季度相比，平稳略有增长。毛利率水平（5.83%）和二季度（5.82%）持平。

　　三季度盈利能力环比下滑主要因计提巨额资产减值损失

　　公司三季度营业毛利（10.26亿元）较二季度毛利（10.21亿元）持平的情况下，净利润环比减少21%的主要原因是三季度公司计提资产减值损失3.04亿元，较中期计提资产减值损失0.99亿元大幅增长。

　　黄金，硫酸价格高位运行，为公司全年利润增长提供保障

　　根据2011年中期数据，黄金等贵金属板块和化工产品板块分别贡献了毛利的56%和19%，是公司盈利的主要来源。进入2011年下半年，黄金价格和硫酸价格仍保持在高位运行，为公司全年利润增长提供保障。

　　公司双闪40万吨冶炼项目2012年底投产，自给率有望提升

　　公司40万吨“双闪”铜冶炼项目预计2012年底投产，届时公司冶炼产能较现有阴极铜产能85万吨增加47%。同时公司计划2012年后，自产铜精矿扩产至11万吨，自给率水平将有大幅提升。集团持有的厄瓜多尔铜矿，赤峰国维铜矿，安徽庐江沙溪铜矿注入预期一直强烈，公司有望实现产量和储量的双增长。

　　谨慎推荐投资评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS将达到1.01元、1.36元、1.42元，对应目前PE 21、16和15倍。谨慎推荐投资评级。

　　风险提示：

　　金属价格风险；产能投放未达预期风险

　　

(作者:巨国贤;黄玉)