美亚柏科：产品业务增长迅速 大服务开拓大空间

　　产品业务国内领先，服务化是未来方向

　　公司是国内领先的电子数据取证与安全产品及服务提供商，电子数据取证产品在国内市场中的份额超过了40%。我们认为在横向行业拓展与纵向区域渗透的带动下，取证产品未来三年复合增速有望达到40%左右，而在“小产品大服务”战略的带动下，公司互联网安全搜索服务、数字知识产权保护服务与数据鉴定业务前景远大，服务类业务收入占比将由2010年的13.5%提升至2013年的35%左右。

　　区域深入+横向拓展，取证产品复合增速有望达到40%

　　司法机关是取证产品的主要销售市场，但之前仅覆盖了省部级以及部分地市级单位，下一步基层市场的纵向拓展将创造数倍于此前的空间；另一方面，除了司法机关外，工商、税务稽查等行政执法部门和证监会、银监会等政务监管部门对于取证设备的需求也正在逐步培育当中，有望在未来2-3年进入快速增长阶段。预计取证产品业务未来3年CARG有望达到40%左右。

　　云服务模式将助推网络信息安全业务爆发

　　公司此前主要是采取新建系统的方式，满足公安、新闻与宣传等部门对于互联网内容安全搜索的需求，但该模式对于一般企事业单位而言往往代价过高，因此公司在今年推出了“搜索云”平台，通过SAAS方式为更多客户提供定制化的信息搜索与分析服务。目前该服务进展顺利，已和中金所等众多客户达成合作协议，我们认为该业务可以有效降低客户门槛，未来发展具备爆发性。

　　维权服务国内领先，品牌维权提供新看点

　　公司是国内首家通过技术手段进行数字知识产权保护的企业，目前已开展的包括影视、出版物和网游的维权服务，效果显著，公司还计划将相关技术应用于当前蓬勃发展的电子商务行业，帮助企业维护自身权益。我们认为，公司在影视等行业维权方面所取得的进展具备较强的示范效应，未来将经历由点到面的扩散过程，相关业务爆发的可能性较大。

　　“取证云”带动鉴定服务高速发展

　　目前国内电子数据鉴定行业处于成长初期，拥有良好的发展环境。随着公司分支机构的设立和“取证云”的建设，以及加强对检察院、法院与律师等相关人员的培训，公司鉴定服务未来两三年内将保持80%-100%左右的增速。

　　给予买入评级，目标价51.9元

　　我们认为公司质地优良，战略思路清晰，商业模式的创新与探索能力较强。产品类业务发展为公司提供了业绩保证，而服务类新兴业务进展较快并且空间广阔，是真正实现云计算在技术与商业模式上进行较好结合的厂商，因此给予“买入”评级，6个月目标价51.9元，对应2012年主营业务P/E为30X。

　　

(作者:周励谦)