华策影视：基于估值因素 下调评级至中性

　　调整理由

　　我们将华策影视评级由“买入”下调至“中性”，因为公司最近的股价上涨已经包含了盈利快速增长的预期，且当前股价已超过我们的12个月目标价约5%。从2011年4月21日我们首次覆盖华策影视并给予买入评级以来，该股票股价上涨41.7%，同期上证A股指数下跌17.2%；过去12个月，华策影视股价上涨11.6%，而上证A股指数则下跌17.8%。

　　当前观点

　　评级下调主要基于估值方面的考虑。在基本面上，我们仍然对中国的电视剧行业保持乐观：未来3-5年，卫视频道广告快速上涨以及在线视频公司财力增强，都将继续驱动电视剧价格上涨。作为中国领先的电视剧制作公司，华策影视是行业繁荣的受益者。我们维持2011E/12E年每股收益预测为0.82元和1.13元，较万得一致预期0.8元和1.11元的水平分别高出3%/2%。我们同时维持12个月目标价35.06元不变。

　　主要风险：投入资本周转快于/慢于预期。