建材行业:宏观政策放松预期的形成与否决定着反弹高度

　　行业观点：宏观政策放松预期的形成与否决定着反弹高度

　　国庆节后华东区域各省水泥价格普遍恢复性上涨10-30元/吨，虽有限产因素，但也表明当前需求也不差，否则限产执行是无法改善当前时点供求格局。因此行业中观需求端虽仍不乐观，但悲观看待已无必要；行业中观预期差的存在，市场对行业悲观预期想稳健预期转变，中观层次提供行业反弹的基石。后期反弹空间抑或转为反转则更多依赖于宏观政策放松预期（主要是货币政策）市场是否形成和何时形成。一旦预期形成，虽基本面可能还有继续向下概率，但市场容忍度会提高，展望半年后行业需求起来；宏观放松预期前提下，首推华东、中南区域龙头企业，华新、海螺、天山。理由：

　　1、龙头不起，小票难持续；2、放松预期下市场先追逐业绩确定的标的，预期存在拐点的标的应顺序在后，因尚存不确定。

　　全行业：2011年1-9月需求增18.1%，行业投资同降11.7%

　　9月水泥产量1.90亿吨，同增15.7%，环升4.3%；1-9月水泥累计产量增速18.1%；需求端，1-9月我国固定资产投资同增24.9%，房地产投资增速同增32.0%；新开工项目计划总投资增速23.4%，较1-8月提高0.3个百分点；施工项目计划总投资增速19.8%，增速较1-8月下降0.7个百分点；供给端：行业固定资产投资增速-11.7%；如上期月报所述，月度环比指标显示9月产量环比近5%的增长，环比指标体系恢复正常。分项目分析易观察到9月铁路基本建设投资单月规模304亿元，环比8月仅减少26亿元，环比降幅8.0%，远低于8月环比降幅19.9%；其他基建项目（如公路、港口建设等）投资稳定，房地产投资高位稳定，农村建设投资保持稳定。

　　全行业：2011年2季盈利环升，3季度逐月回落

　　建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后2个月反映企业煤炭库存消化时间，2011年1季度行业产品吨毛利水平虽环比去年4季度下降，但较去年同期大幅提高；2季度吨毛利水平持续环比提高；3季度吨毛利水平逐月环比回落。

　　分区域图划，主要为华东和中南区域业绩显著增长！

　　分区域：产品提价、成本稳定，华东和中南区域盈利同比提高幅度最优

　　2011年1-9月，华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域产量累计增速分别为22.89%、8.98%、30.99%、20.36%、14.59%、16.12%、23.20%；2011年1-10月，华北、华东、东北、中南、东南区域水泥价格（累计均价）同比提高，分别为6.08%、42.09%、10.52%、46.80%、9.61%；西北、西南区域水泥价格（累计均价）同比下降，分别为-0.49%、-3.72%；2011年1-9月，华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域煤炭价格（累计均价）同比提高13.88%、19.98%、13.89%、6.60%、29.94%、15.39%、8.98%；