钢铁行业：钢市前景不明 钢铁板块震荡概率较大

　　行业观点：

　　受到国内汇丰PMI初值回升，政策适时适度预调微调的预期以及欧债危机缓解等国内外多重因素的影响，上周钢市在震荡中浮现企稳迹象。虽然矿价仍在下跌，但是跌幅逐步收窄。截至10月28日，MySpic综合指数环比小幅下跌0.4%。MyIpic综合指数环比大跌9.2%，进口矿环比跌幅达到11.9%，高于国产矿的跌幅（8.1%）。上周CRU全球钢价指数仍然保持平稳。

　　今年的市场环境整体上是面临“内忧外患”多重因素交织的约束。前一阶段市场的焦点集中在了可能拖累全球经济的欧债危机，但是国内经济的种种束缚和矛盾并没有随着欧债危机解决方案出现曙光而淡去。随着“外患”阶段性缓解，市场的焦点会转移到受到控通涨和控房价约束的国内经济形势上。我们认为，在需求不振，前景不明的情况下，钢材市场维持震荡的概率较大。

　　重要新闻点评：

　　点评“淡水河谷3季度净利润降18%产量创新高”：今年3季度四大矿山的铁矿石产量合计创历史新高，权益矿产量合计超过2亿吨，同比增加10.9%，环比上升9%。同期，国内铁矿石原矿产量达到3.7亿吨，同比增加28%，环比上升14.7%。而全球生铁产量在今年3季度同比增加9.2%，环比下降1.2%。当前国内外一些钢厂在减产，并且叠加市场相对悲观的预期，铁矿石供给出现了阶段性的过剩，矿价回调也就在所难免。如果后期全球钢厂持续减产，矿石价格继续回落，矿山会被迫减产，矿山的盈利拐点隐现。

　　行业估值：

　　截至10月28日，钢铁板块的整体市盈率（TTM）和整体市净率（MRQ）

　　分别是20.8倍和1.2倍，低于2010年初以来的市盈率均值28.9倍和市净率均值1.49倍，并且明显低于历史均值市盈率35.2倍和市净率1.96倍。

　　投资建议：

　　宏观政策在结构上的微调难以根本性扭转钢材需求低迷以及钢价走势偏弱的局面。因此，投资者仍要等待钢铁板块的趋势性投资机会。由于缺乏钢价持续走强的基本面支持，钢铁板块维持震荡的概率较大。我们仍然推荐具有低市净率估值优势的宝钢股份等龙头股的投资机会。在市场预期好转的情况下，前期跌幅较大但业绩相对有保障的钢铁股具有较好的反弹特性，存在交易性的机会。

　　风险分析：

　　如果欧债危机一波三折，悬而未决，全球经济陷入衰退的概率上升，钢价矿价中途修整之后继续下跌，钢铁板块面临跟随大盘调整的风险。