新希望：重组完成 六和及新希望农牧业绩再度超预期

　　新希望发布完成重大资产重组公告，重组后前三季度备考归属母公司净利润高达22.57亿，EPS1.3元，六和集团及新希望农牧业绩再度超预期，明年通过饲料销量、养殖量及屠宰量20%的增长，净利润增长仍可达20%左右，预计今明两年EPS1.61和1.92元，农牧业务估值不到今年15倍，重申强烈推荐的评级。

　　重组收官，今日新增股份上市，前三季度EPS1.3元。公司正式发布新增股份上市、重组完成等公告，表明重组事项已经全部完成。公司新增9.05亿股份将于11月4日上市，总股本变更为17.38亿股；公司公布其2011年1-9月备考财务数据，销售收入507.87亿，净利润22.57亿，分别较重组前增长588%和162%，净资产收益率由重组完成前的19.86%提高至重组完成后的27.04%。

　　六和及新希望农牧业绩再次超预期，预计全年达1.61元。备考合并报表显示，前三季度除原新希望业绩外（新希望三季报分析见《新希望（000876）－出售房地产业务，即迎重组收官》），公司实现收入和归属母公司净利润434亿和14亿，其中六和集团（指包括六和饲料24%股权，下同）12亿，其余2亿为新希望农牧和枫澜科技合计盈利。六和集团去年全年仅7.45亿，前三季度业绩同比约增长140%及单季度净利润率创新高的4.23%成绩再度超预期，我们将六和集团今年净利润13亿的预测提高到14.5亿；同时新希望农牧收入和利润也实现30%以上的增长，将净利润1.6亿的预测提高到2亿。

　　饲料销量、养殖量和屠宰量在庞大的基数上继续增长，业务板块整合带来净利润率的提升，从产业链看重组后的新希望。六和集团的三大业务板块为饲料、养殖、屠宰，今年由于鸡苗、鸭苗的价格高企，养殖板块利润超预期，饲料板块由于存栏量的逐步回升，正在走上坡路，屠宰业务则因终端肉价的提升和毛鸡价格的回调，单只盈利也在复苏中，预计明年除了种苗单只盈利有所下滑，其余都将迎来量价齐升的局面，畜禽价格的周期性波动不可避免，但公司的横向”猪-鸡-鸭”和纵向”种苗-饲料-屠宰”双重产业链将平滑单一环节和单一产品的盈利周期性；重组正式完成后新希望股份、新希望农牧和六和整合也正式开始，三百多家分、子公司将按照北中国事业区、南中国事业区、海外事业区设置区块，在各事业区之下，归置和强化新希望农牧、六和集团、新希望股份分别运营成熟的片区，新希望本部国内的饲料和屠宰业务有望从亏损状态提升到六和饲料和屠宰的盈利水平，为公司未来三年利润增长的重要贡献。

　　

(作者:黄珺;胡乔)