中信证券：自营亏损 利息净收入上升

　　事件

　　中信证券（600030）发布2011年三季报。报告期内，公司实现营业收入94.5亿元，同比下降23.9 %；实现归属于母公司的净利润33.3亿元，同比下降17.1 %。

　　投资要点

　　营业收入与净利润下降公司前三季度实现营业收入94.5亿元，同比下降23.9%，归属于母公司的净利润33.3亿元，同比下降17.1%；基本每股收益0.34元，同比下降15%。公司第三季度实现营业收入19.41亿元、净利润3.55亿元，同比分别下降57.01%和77.32%。

　　经纪业务下滑，季度佣金率下降公司前三季度经纪业务净收入为29.05亿元，同比下降47%;下降的主要原因为今年一季度出售中信建投导致经纪业务贡献源减少，另外单季度佣金率也出现下滑，由二季度的0.0921%下滑为0.0866%，由于市场竞争为抢占市场，有可能进一步下滑。

　　三季度自营业务亏损公司前三季度自营业务净收益为16.41亿元，同比增长20%，但其中三季度亏损7.02亿元。由于三季度市场整体走弱，公司整体自营投资业务占比较大，受此影响亏损较为明显。

　　资管收入增加，利息净收入成为业绩主要贡献点公司前三季度资管业务实现净收入1.63亿元，同比增长24%，利息净收入10.55亿元，同比增长0.86%，其占收入比分别为1.72%、11.17%。

　　投资建议

　　我们预计公司2011-2012年的EPS分别为0.45元和0.60元。目前公司股价对应的2011年、2010年的动态PE分别为26倍和20倍，行业PE均值在20倍左右，我们给予公司14元的目标价，维持“持有”的投资评级。

　　

(作者:郭懿)