上海家化：公司主营销售快速增长

　　东方证券

　　公司前三季度化妆品主营销售增长16.6%，其中佰草集、高夫、美加净等品牌持续快速增长，六神等品牌稳健发展。东方证券认为，前三季度公司盈利超过收入增长的主要原因是高毛利率化妆品品牌销售比重不断提升带来的综合毛利率上升和期间费用的控制得当。

　　回顾佰草集的成长过程，其成功的关键因素主要在于高门槛的差异化和执行上的耐心和坚持。东方证券认为这也是公司整个管理团队在品牌经营方面的核心精神之一，也将保障公司整个多品牌梯度的不断更新成长。

　　根据前三季度的经营情况和跟踪调研的情况，东方证券对公司实际所得税率、销售费用比率、资产减值损失等项目进行了谨慎微调，预计公司2011-2013年每股收益预计分别为0.91元、1.32元和1.83元，维持对公司“买入”评级。