阳谷华泰：市价推行股权激励 安全边际彰显

　　阳谷华泰拟市价推行股权激励，其主要内容为：

　　拟向激励对象授予330万份股权期权，其中首次授予300万份，预留30万份。激励对象除去四位高层管理人员外，主要为中层管理人员、核心技术人员及核心业务人员。

　　行权价格为14.25元。2011年11月7日收盘价为14.44元。

　　公司行权条件主要为：2012、2013及201年营业收入较2010年增长不低于47%、145%和219%。2012、2013及2014年净利润较2010年增长不低于55%、170%及287%。

　　第一、行权条件保障公司持续40%以上的高增长

　　本次股权激励行权条件规定了2012-2014年收入及净利润较2010年增长的最低额。

　　按照本次股权激励最低财务数据，我们可以测算出，2010-2014年收入年均增速在33.64%以上，净利润年均增速在40.26%以上。考虑到2011年净利润较2010年有所下降，则公司2011-2014年净利润年均增幅将超40%。对于持续高成长的投资标的，市场应该给予较同行更高的估值水平。

　　第二、市价推行股权激励，彰显安全边际

　　本次股权激励行权价格为14.25元，与草案公告当日收盘价14.44元相近。市价推行股权激励方案，彰显股价安全边际。此外激励对象主要集中在中层管理人员，有助公司未来长远发展。本次股权激励对象除去四位高管42万股外，其余278万股全部留给47位中层管理人员、核心技术人员及核心业务人员等。我们认为这将有助于保障公司管理团队的稳定。

　　第三，估值及投资建议

　　我们预测公司2011、2012和2013年摊薄后每股收益分别为0.20、0.84和1.17元。我们认为公司促进剂M项目投产后，公司将逐步掌握市场主动权。此外，随着东营项目的逐步投产，我们认为市场关注重心将逐步集中于公司2012年的盈利能力提升。考虑到公司橡胶助剂国家中心的隐形实力，我们对公司发展前景保持乐观，维持对公司的“推荐”评级。

　　

(作者:冯先涛)