中信证券：股权转让敲定 长期对业绩影响不大

　　东兴证券

　　事件：

　　11月8日晚间，中信证券发布公告，截至2011年11月7日公司持有的华夏基金100%股权中的51%已在北京金融资产交易所完成挂牌，其中31%股权已于8月完成挂牌，20%股权于10月11日至11月7日期间挂牌。51%的股权挂牌总价为83.44亿元，高于75.63亿元的交易底价。此次股权转让还需得到证监会的批准，在股权转让完成后，困扰华夏基金的股权问题得到彻底解决。

　　观点：

　　1.股权转让降低公司利润，短期削弱业绩。

　　华夏基金一直以来是公司的现金牛业务，2010年华夏基金实现营业收入为33.64亿元，净利润约为10亿元，占中信证券营业收入及净利润的比重分别为12.1%和8.24%。股权转让后，由于持股比例的减少，短期内归属于母公司股东的净利润会有所下降，一定程度上削弱公司业绩。预计股权交割在年底之前完成，则对公司业绩的影响将在明年体现。

　　2.股权转让有利华夏基金规模的扩张，长期对公司业绩影响不大。

　　股权结构一直是困扰着华夏基金的重要问题。由于监管层持续关注华夏基金的股权结构问题，对华夏基金的产品发行采取冷淡处理的态度，新产品的发行业一度停滞一年多时间。此次股权转让完成后，华夏基金形成六方持股的股权结构，困扰多年的股权问题得到解决。