中国平安10月保费点评：保费增幅微弱回调

　　一、事件

　　中国平安周五晚间发布10月份保费公告，11年前十月累计寿险保费收入1017亿元，同比增长30.5%；十月单月实现保费77亿元，同比增长15.3%。产险前十个月保费收入677亿元，同比增长34.9%，十月单月实现保费61亿元，增长29.2%。扣除十月保费，前九个月寿险与产险保费增速分别为32.0%和35.5%。

　　二、我们的分析与判断

　　（一）寿险渠道保费增幅微弱回调但大势强劲中国平安今年前十月按照《保险合同相关会计处理规定》处理后的寿险保费达到人民币1017亿元，与去年同期的779亿元相比增长30.5%。在前九个月寿险市场保费收入同比下降7.4%的大环境中，此业绩水平远高于市场平均水平。77亿元的单月保费较去年同期的67亿元上涨15.3%，单月保费同比增速进入上升通道。

　　在渠道建设方面来看，各渠道表现和上月相比变化不大，保费增长主要还是由个险营销渠道推动。产能水平存量已经领先市场的同时，代理人持续的得力增员也为渠道保费增长提供了充足的动力。而银保渠道则延续了去年底至今的颓势，保费贡献力度相对较弱。

　　（二）产险保费增长远超同业中国平安今年前十月产险保费达到人民币677亿元，与去年同期的502亿元相比增长34.9%。市场前九个月产险板块增速仅为17.7%，平安目前增速为市场平均水平的两倍。同时我们也判断车险费率改革至少在短期内不会对保费增长带来太大冲击，而综合成本率因此上升的幅度亦将相对有限。总体判断产险业务为平安保险板块全年利润增长将稳中有升。

　　三、投资建议预计在未来三年，EPS将达到3.4/4.1/5.6元，在2011年12倍新业务价值倍数假设下，合理估值区间58-59元。在2011-2013年，每股内含价值估值为30.1/37.5/47.9元，隐含PE分别为11.7/9.7/7.1x。

　　维持之前作出的推荐评级。

　　

(作者:马勇)