中国太保10月保费点评：个险新单增速回落

　　一、事件

　　中国太保周五晚间发布10月份保费公告，11年前十月累计寿险保费收入815亿元，同比增长2.0%；十月单月实现保费70亿元，同比降低1.3%。产险前十个月保费收入510亿元，同比增长19.6%，十月单月实现保费43亿元，增长21.0%。扣除十月保费，前九个月寿险与产险保费增速分别为2.4%和19.5%。

　　二、我们的分析与判断

　　（一）个险新单增速回落但仍领涨同行业进入10月以来，太保单月个险新单增速出现连续第二个月下降，但是前十月个险新单保费增幅仍远高于市场同业水平，全年新业务价值增速因此会在当前水平上略有下降，但是我们仍然预期会维持在14%左右的水平。其次，公司“聚焦期缴，聚焦营销”的产品战略转型初见成效，在认可板块价值的基础上，重视营销渠道的战略侧重会带来更好的板块相对收益。

　　（二）产险保费年度增幅达到近年峰值中国太保今年前十月产险保费达到人民币510，与去年同期的426同比增长19.6%；十月单月实现保费43亿元，增长21.0%。在年初受到汽车销量新政限制之后，全市场反应剧烈下行，太保经历了去年全年51%的高增长之后，在今年一月份下滑巨大，跌幅超过市场平均水平，达到2%的水平，之后一路增长并在10月达到了19.6%的全年峰值，增幅改良速度远超市场同期表现。

　　三、投资建议预计在未来三年，EPS将达到1.0/1.2/1.4元，在2011年12倍新业务价值倍数假设下，合理估值区间24-25元。2011年，寿险板块个险营销迅猛增长与评估利率的上行合力拉高业绩表现，尚处在盈利周期高峰的产险板块也将加大业绩贡献。在2011-2013年，每股内含价值估值为7.6/9.2/10.5，隐含PE分别为19/18/15x。

　　维持之前作出的推荐评级。

　　

(作者:马勇)