中国平安：2011年10月保费收入点评

　　公司公告：

　　中国平安公告10月份保费收入，根据中华人民共和国财政部《企业会计准则解释第2号》以及《保险合同相关会计处理规定》，中国平安人寿保险股份有限公司、中国平安财产保险股份有限公司、平安健康保险股份有限公司及平安养老保险股份有限公司于2011年1月1日至2011年10月31日期间的原保险合同保费收入分别为人民币1，016.54亿元、676.94亿元、1.01亿元和43.66亿元。

　　投资要点：

　　平安寿险前10个月按新会计准则调整后实现保费1，016.54亿元，同比增长30.5%；10月单月保费收入77.08亿元，同比增长15.3%。与9月相比，10单月保费增速有小幅的下降。

　　平安财险前10个月累计保费676.94亿元，同比增长34.9%；10月单月保费收入61.08亿元，同比增长29.2%，与9月份33.4%增速相比有一定下降，主要受10月份汽车销量同比增速下滑的负面影响。

　　个险新单保费增速仍维持弱势

　　6月份至今，平安寿险个险渠道新保保费一直表现为负增长，拖累个险渠道整体增速，主要原因仍是由于保险产品投资回报率相对于其他金融产品吸引力减弱以及个险渠道增员困难。4季度本身为保险销售淡季，个险新单增长缓慢很难在今年得到修复。

　　平安银保渠道保费负增长趋势仍未见底，但银保渠道在平安寿险并非重要渠道，前10个月银保累计保费预计仅占个银总保费的10%左右，所以银保负增长对平安寿险整体增速影响有限。

　　受汽车销量增速影响，财险保费增速下降

　　财险保费主要受车辆销售数量影响，受节能汽车补贴政策门槛提高的不利影响，根据中汽协数据，10月份汽车销量同比增速降为-0.9%，在此背景下，平安财险保费增速从9月份的33.4%下滑至29.2%。由于2010年11月、12月汽车销量基数较高，预计全年财险保费增速为34%左右，低于前10个月保费累计增速。

　　估值安全、未来将面临融资压力

　　按目前股价计算，中国平安2011隐含P/EV为1.2倍，2011隐含新业务价值倍数为2.5倍，安全边际较大。但平安收购深发展后，集团整体的偿付能力充足率有较大的下降，同时随着各项业务的发展，对偿付能力也有较快消耗，因此平安面临融资压力。

　　风险提示：权益投资下跌的风险。

　　

(作者:李晓彬)