深高速：贯通效应显现 增长加速有望到春运

　　东方证券

　　事件：

　　深高速在网站上公布其2011年10月车流量数据，清连高速10月份实现通行费收入为4228万元，同比增长32.9%；梅观高速实现通行费2839万元，同比下滑4.3%；其他机荷东、机荷西、盐排、盐坝、南光等并表路段通行费收入增速分别为-2.9%、0.5%、16.9%、-3.4、0%。

　　研究结论：

　　清连高速贯通效应开始显现：清连高速折合全程日均车流量为0.74万辆/天，同比上升19.5%，环比提升15.5%。日均通行费收入为136.4万元，同比提升32.9%，环比上升12.3%。分车型看，一类小客车提升明显，折合全程车流量增速超过3 成，四五类重型车也出现大幅回升，增速回到15%左右。

　　清连的贯通效应将延续到春运：考虑到10月份是清连高速整体贯通第一个月，往来的司机对两者对比以及周边路网的熟悉程度还不高，贯通效应尚未完全体现。根据之前郑尧高速、赣粤高速

　　的案例，我们预计不断转好的清连高速贯通效应预计将持续到明年春运期间。

　　其他路段表现尚可：其他梅观、机荷东、机荷西、盐坝、盐排在通行费收入增速与车流量增速与大运会期间相比均有所改善，特别是盐排高速增长特别明显。而其他外地路段，如粤西地区的阳茂高速、广梧高速表现回升；湖北武黄高速，其分流影响逐步减弱。

　　低估值与良好的成长性，深高速依然是我们非常看好的公司。目前，深高速市净率仅为0.9，处于破净阶段，今年PE也仅仅在9倍左右，而股息收益率则已经高达4%，估值处于行业低位。成长性方面，宜连高速贯通后的清连收入大幅增长、三季度公路大修拨备冲回后成本端减少等因素都拉动业绩未来3年拥有20%的增速。

　　根据我们预测，公司11-13年净利润为9.07、11.38、12.76亿元，对应预测EPS分别为0.42、0.52、0.59元。考虑到清连高速的良好成长性以及深高速面临的政策风险相对较小，因此给予公司明年10倍估值，对应目标价5.2元，相比现价3.90元还有30%的上升空间，维持公司“买入”评级。