友阿股份：下跌即是买入机会

　　东方证券

　　事件：

　　友阿股份股价近三个交易日下跌7.88%，截止前一交易日收盘价格为20.53元，股价相比前期最低点仅高出5.28%。

　　点评：

　　我们分析认为近期公司股价下跌，可能主要是由于投资者对大盘的担忧引起公司股价的调整，近三个交易日大盘下跌4.53%。

　　公司基本面没有任何变化，公司成长性及竞争优势依然明显，股价下跌为投资者提供了以更低成本介入的机会。

　　公司基本面良好，长沙奥特莱斯超预期：公司目前经营稳定，基本面没有发生变化，各项目进展也较为顺利，公司长沙奥特莱斯继10月份正式全面开业后，经营情况好于预期。十一黄金周期间，门店经营情况较好，黄金周期间平均日销售额200万左右，其中两天甚至超过300万元。黄金周后，门店经营良好态势依然持续，周一至周五，平均每天销售60-80万，周末150万左右。

　　因此长沙奥特莱斯10月份已经实现盈利，综合来看2011年长沙奥特莱斯亏损好于预期，预计亏损1500万元左右，好于之前预期的-2000万元。

　　公司目前股价具备安全边际：经过三天调整，目前20.53元的股价，已经具备良好安全边际。公司是零售上市公司中少数实施股权激励公司，股权激励价格是21.98元，股权激励实施后管理层和股东利益趋于一致，未来公司释放业绩动力更足；同时4-6月份，大股东不断增持上市公司股票，增持价格在21-22元之间，彰显出大股东对公司未来发展之信心。我们认为凭借公司现有业务和未来资产储备，看好公司未来3-5年可持续快速增长。

　　外延式扩张更加完善产业布局：公司已于2011年10月26日开始筹划在郴州建设以商业为主的城市综合体。目前与合作方湖南郴州汽车运输集团有限责任公司(郴州汽车)、湖南熹华投资有限公司(熹华投资)就项目合作框架达成意向。我们认为此次扩张是继春天百货改扩建、国货陈列馆、天津奥特莱斯项目后又一次大的综合体项目，该项目预计2年后投产，项目建成后，公司在湖南地区影响力进一步加强，公司可持续增长能力进一步加强。

　　业绩增长确定，维持公司“买入”评级：公司作为区域性百货龙头，在长沙地区拥有绝对优势，公司激励机制较好，管理层较为稳定，且公司绝对优势的人才资源、稳健的扩张及较高的内生性增长成为公司未来业绩增长的重要保障，维持预测公司11-12年EPS分别为0.89元和1.18元预测，P/E分别为23.3倍和17.4倍，维持公司“买入”评级。

　　风险因素：经济下滑带影响消费。