赞宇科技：高速成长的表面活性剂龙头企业

　　公司是国内天然油脂基表面活性剂的龙头企业，目前拥有各类表面活性剂产能13万吨，产品主要用于日用化工领域，如洗涤、化妆品等行业，公司也在积极开拓工业市场，如水泥、采油等领域。

　　2009年我国表面活性剂的表观消费量为145.45万吨，其中进口总量约为33.79万吨，我国表面活性剂用量年均增速超过10%。截至2010年，我国有4000余家表面活性剂企业，但产销量超过万吨的企业不足20家，行业集中度有待提高。

　　公司主导产品AES，主要用于液体洗涤剂，目前客户包括纳爱斯、立白、联合利华、宝洁等日化公司。AES是我国表面活性剂领域增速最快的产品，其产量从2006年的16.79万吨增长到2009年的25.44万吨，年均增幅达17.17%。

　　公司还是新型绿色环保表面活性剂MES的生产企业。MES是日化用表面活性剂的未来发展方向，是替代使用量最大的石油基表面活性剂LAS的最佳产品。我国LAS的总产量占比由2006年的36.94%下降到2009年的31.11%。目前MES的生产企业有日本狮王、美国休斯、美国斯潘泰、浙江赞宇科技、广州浪奇、山东金轮等，目前国内已经规模化正常生产MES的企业只有公司一家。

　　未来几年内，国内MES将从导入期进入成长期。

　　公司募投项目年产7.6万吨AES建设项目将分别于2012年12月和2013年6月投产。年产6万吨MES一期3万吨已经投产，二期3万吨已于2010年9月动工建设，2012年9月投产。

　　目前，主要可比公司2011年动态PE均值为26倍，预计公司2011-2013年EPS为1.48、1.91和2.33元，给予公司2011年25-27倍PE，合理定价区间为37.00~40.00元/股。

　　风险提示：新增产能消化不及预期。

　　

(作者:钦琛)