日发数码：2012一季保持快增长全年业绩不容乐观

　　前三季度需求扩张，下游资金链吃紧。2011年前三季度公司现金及等价物减少0.75亿，净利润增加0.77亿，将近1.5亿资金大部分被库存和应收账款侵占，其中，库存增长0.74亿，应对需求扩张；应收账款增长0.28万，显示下游客户资金流紧张。

　　全年净利润1亿元左右。预计2011年收入4.5-4.7亿，净利润1亿左右，同比增长100%。分产品收入，车床增长40%，磨床增长200%，立加和龙门平稳增长20%，卧加增长100%。磨床和卧加贡献了大部分利润增量。

　　2012年一季度收入预计增长15-30%。公司产品交货周期3-6个月，从目前订单看，2012年一季度收入预计1.1-1.2亿，同比增长在15-30%左右（不考虑2011年一季度800万补贴）。

　　机床行业三季度新增订单开始下滑，2012年难以维持高增长。机床行业产能弹性较大，与募投项目并不相关，业绩关键看新增订单。2011年三季度以来，我国机床行业新增订单呈下滑趋势，其中大型机床产品尤为突出，虽不影响2011年业绩，但2012年机床行业增速不容乐观。同样，虽然公司2012年募投项目将完工，但2011年四季度订单开始下降，可以预见2012年难以维持2011年的高增长。

　　盈利预测：公司产品下游行业——汽车占一半、轴承占四分之一（主要需求为磨床）、其余为工程机械、铁路、风电等。预计2012年汽车产量增速在5-10%，轴承产量增速10-15%，考虑到公司规模较小，增长可能超过下游行业增速，预计2012年主营收入增速在20-25%。

　　假设毛利率不会大幅下降，政府补助减少700万元至300万元，预测2011-2012年EPS分别为1.04、1.23元（下调9%），对应PE34X、29X，下调至“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：公司规模较小，业绩可能出现较大波动。

　　

(作者:黄海培)