安纳达：新增产能项目继续推动公司业绩增长

　　广发证券

　　中期业绩低于预期。

　　2011年上半年，公司实现营业总收入35933.6万元，比去年同期增长42.70%；实现营业利润4487.2万元，同比增长199.59%；归属于上市公司股东的净利润3852.9万元，同比增长195.33%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3802.8万元，同比增长197.84%。实现摊薄每股收益0.36元，相比去年同期0.12元(按现有股本进行计算)的每股收益增长了195.3%，但是仍然低于我们之前的预期(我们之前预期2011年每股收益1.27元)。

　　出口扩大、产品结构调整推动公司业绩快速增长。

　　2011年上半年，公司出口额达到5597万元，增长了40倍。其次，公司的主要市场华东地区营业收入也实现了23.12%的增长，达到21807.92万元。同时，公司通过调整产品结构进一步的提升了公司的盈利水平。

　　行业景气、新增项目继续推动公司业绩增长。

　　预计未来两年内，行业供需维持动态平衡，高景气有望持续。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈，同时推动公司业绩快速增长。

　　盈利预测及投资评级。

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别达到0.87元、0.97元和1.35元。对应于2011-2013年PE分别为39.7倍、35.4倍和25.6倍。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈，同时提升公司的业绩，未来成长值得期待，给予公司“持有”评级。

　　风险提示：

　　1、宏观经济大幅下滑的风险；2、产能快速扩张的风险；3、原材料供应短缺导致价格大幅上升的风险。