永大集团：永磁开关行业龙头 买入评级

　　广发证券 研究员：韩玲

　　创民族品牌的真空永磁开关细分行业龙头

　　公司作为真空永磁开关行业先行者和领军企业，先发优势明显：在技术上，公司已获得3项发明专利和16项实用新型专利，形成了40.5kV及以下电压等级产品系列化，产品性能远超国外知名品牌；在运行业绩方面，公司产品投入市场近10年，成功应用在首钢、宝钢、鞍钢、本钢、中石油、五大发电集团等大型企业项目中；在市场方面，目前公司主导产品12kV和40.5kV永磁开关的市场占有率位于首位。

　　真空永磁开关作为新兴技术发展前景广阔

　　目前真空永磁开关主要覆盖40.5kV及以下“量大面广”的配、用电领域，该产品作为行业内的新兴技术在设备使用寿命、可靠性和免维护等方面均优于传统弹簧操动机构开关，特别适用于钢铁、化工、煤炭、电厂等高端市场。

　　由于其客户群相对分散，相对于高压、超高压输电设备，中压电气设备议价能力更强，另外真空永磁开关属于配电开关核心元器件，与成套设备相比技术壁垒高、回款周期短、盈利能力强。现阶段永磁开关仍处于市场导入期，设备数量在同类设备中的占比为5%左右。随着未来开关市场绝对容量的增长以及永磁产品普及率的提高，未来发展前景可观。

　　盈利预测

　　预计2011~2013年公司实现每股收益0.82、1.14和1.44元。2011年PE为31倍，低于中低压成套设备公司水平，我们认为公司是核心断路器生产厂家，理应获得比开关成套设备商更高估值。按照2012年30倍PE计算，目标价34元，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　永磁开关的市场开拓风险；单一产品竞争力下降毛利率下滑风险；股权高度集中的风险等。