长盈精密：迈出对外并购扩张第一步

　　收购直接增加公司产能，解决因客户扩张太快而导致的产能短缺

　　长盈精密连续2年获得了高速增长，随着公司产品品质和市场地位的提高，客户结构已发生较大变化，从客户的数量、品质要求、产能需求等各方面都发生加强。09年之前公司的最大客户是华为和中兴，而目前的客户及潜在客户包括三星、Moto、LG、Nokia等一系列客户。今年以来，公司现有大客户华为和中兴在千元智能机领域获得了非常大的成功，华为和中兴的手机出货量也都实现了大幅增长；此外，公司的客户数量也大为增加。

　　客户扩张太快导致公司的连接器及屏蔽件产能发生紧缺；公司于今年8月份将募投项目中的8000万元屏蔽件调整为5亿只连接器产能，目的就是为了通过半年建设期快速增加产能。

　　由于此次收购对象昆山杰顺通公司是一家专注于手机连接器开发制造的规模企业，预计2011年收入1.3亿元以上，具备一定规模和产能，而且主要产品同长盈精密现有的连接器产品有一定重合，所以此次并购将直接增加公司的产能，收购完成后，双方的连接器产能超过每月1.2亿只，满足客户更多的需求。

　　客户结构实现一定互补，增加公司在手机连接器和屏蔽件领域的市场地位

　　长盈精密的手机连接器和屏蔽件客户逐渐由国内一线厂商拓展到国际和国内的一、二线厂商，已经具备一定规模优势和议价能力。杰顺通的客户同长盈精密的客户有一定的互补，据我们调查，杰顺通的合作客户包括联想、波导、龙旗、英业达等手机制造及设计公司。

　　合并之后，公司的客户结构更加全面，在市场中的地位、品牌知名度及议价能力将进一步提高，有利于公司后续维持产品价格和盈利能力。

　　行业整合持续进行，公司卖出对外扩张第一步，未来将在连接器和电子产品金属结构件领域实现更大的市场

　　由于连接器产品众多，国内有几百家的连接器厂商，其中绝大多数以低端产品为主，且相当多的公司缺乏高精度制造能力。在泰科、安费诺等欧美连接器厂商受成本压力逐步缩小3C产品的比例，更多的专注于军工、汽车、工业、医疗等高盈利产品时，国内领先的高端连接器厂商必然将获得更多的市场份额。

　　在市场格局发生变化的时候，市场集中度会逐渐提高，一批具备较强精密制造能力、一体化加工能力、具备高阶产品及优质客户的连接器企业将脱颖而出。长盈精密作为国内手机连接器和屏蔽件市场的领导企业，未来必将获得更大的市场份额，除了自身的增长之外，对外扩张将必不可少。此次收购杰顺通是公司对外扩张的第一步，未来有望更多通过资本的力量实现内生和外延的同步增长。

　　公司领先的精密制造能力将受益于3C领域的产品变革

　　公司具备领先的模具开发能力，具备模具设计、冲压、注塑、电镀、装配等一体化制造整合优势，在精密加工和表面处理的工艺上都达到世界一流水平；3C产品发生变革，公司的领先制造能力都将获得新的市场机会。

　　公司的电子产品金属结构件及连接器生产在国内保持领先，无论是手机边框的金属化趋势、还是Ultrabook的金属外壳，公司均有机会实现市场突破；如果LED市场实现爆发，公司的LED支架产品凭借表面加工技术的成本优势，也将获得较大市场。

　　直接增加12年业绩，小幅调高盈利预测；公司高增长可持续，后续仍有新产品值得期待，维持公司“推荐”评级领先

　　预计杰顺通11年将实现收入1.3亿元以上，净利润1000万元以上；如果收购65%的股权，并表将直接增厚公司业绩；鉴于合并将至少发生在11年底，我们维持11年业绩预测，小幅调高12年盈利预测约2.7%；预计公司11-13年的EPS为0.93元、1.50元和2.17元，对应当前股价（38.69元）的市盈率为42倍、26倍和18倍，维持对公司的“推荐”评级。

　　

(作者:段迎晟)