特锐德：下游拓展顺利 静待高铁事件影响减弱

　　国泰君安

　　核心观点：受甬温高铁事故影响，公司股价从7月25日至今下跌17%，我们根据下游涉足领域区分板块估值，认为目前股价存在低估，空间在20%。

　　在电力、煤炭领域布局包括H-GIS和35kV GIS在内产品(技术引进自西门子)，未来有望贡献业绩增量，确保铁路市场订单增速下滑时整体订单平稳增长。

　　甬温事故影响尚未消除，公众关注仍集中铁路发展规划调整、招标体系变革、设备供应市场格局重建等问题上。受此影响短期内股价存在向下波动的可能，综合考虑11年估值不足26倍，我们认为调整空间不大，建议待铁路招投标市场整改意见出台、事故风险释放后参与。

　　半年报情况：实现收入2.55亿元，净利润4777万元，分别同比增加41.33%和30.24%。订单情况，半年新增4亿元(含税)，同比增加40%，其中煤炭和电力系统订单1.21、1.45亿元，占比提升至30%和36%，反映下游正从单一的铁路系统为主，向更为广阔的电力和煤炭市场拓展，进度较快。

　　产品方面：收购广西中电100%股权发展H-GIS；合作西门子生产用于高铁和轨道交通的环网柜和GIS，并联合研发用于煤炭、钢铁的GIS产品。

　　投资建议：预计2011至2013年EPS为0.73、0.93和1.20元，通过下游领域拓展维持30%左右稳定增长，暂给予“谨慎增持”评级，目标价23.5元。随着高铁事件影响趋弱，投资机会或现。