美的电器：增持彰显信心 未来稳定增长可期

　　广发证券

　　大股东增持彰显对公司稳定发展信心。

　　12月3日，公司公告大股东美的集团于11月23日至12月2日期间，增持公司3384万股，占总股本比例为1%，均价约12元，合计约4亿元。集团拟在1年内增持不超过公司总股份2%的股份(含此次已增持股份在内)。

　　集团通过资本市场大手笔增持，表明对公司未来稳定持续发展的支持态度和坚定信心。

　　需求不必过分悲观。

　　市场上对家电最大的担心是需求增长不足。受2010年家电高基数影响，近两月增长放缓。我们认为，白色家电行业低端消费品特征明显，行业具备弱周期特征，需求端谨慎但不必过分悲观，2012年行业仍能够实现一定增长。

　　白电行业集中度较高，美的在冰、洗、空行业均居行业前两名，龙头优势明显。在行业增长放缓背景下，龙头企业凭借在品牌、技术、渠道以及营销等方面的竞争优势，份额还会持续增加，未来强者恒强的趋势会更加明显。

　　垄断行业应用垄断利润，美的盈利弹性更大。

　　行业集中度进一步提升后，龙头企业拥有更强的行业话语权，能够最大化规模优势和上下游议价能力，盈利能力能够稳步提升。

　　美的电器2010Q4和2011Q1净利率仅有2.3%。假设经济总体需求预期不断向下，大宗原材料价格也会相应向下调整，美的的盈利弹性更大。

　　盈利预测及估值。

　　公司股价经过前期调整，目前估值已处在历史最低水平，悲观预期已充分反映。预计公司11/12/13年盈利预测，1.14元/1.53元/2.06元，按照11年16倍估值，合理股价为18.24元。公司安全边际较高，具备中长期投资价值。

　　给予“买入”评级

　　风险提示：经济大幅下滑。