盾安环境：冷配扩产能 光伏电站新基地

　　一、事件概述

　　盾安环境（002011）发布公告，董事会通过决议，同意设立全资子公司芜湖盾安中元自控有限公司，设计产能为年产3，000万只截止阀、3，000万只家用空调压缩机用储液器和200万套家用空调系统集成管路组件；以及同意设立全资子公司甘肃盾安光伏电力有限公司，建设10兆瓦光伏电站项目。

　　二、分析与判断

　　制冷配件产能扩充，辐射安徽及周边空调生产基地

　　根据现有空调厂家的产能布局，格力产地包括合肥、武汉和郑州等，美的产地包括芜湖、武汉、邯郸等；两家双寡头垄断企业在这些地区的产能均超过千万。海尔、TCL、日立等品牌也在安徽及周边有产地。我们看好公司在冷配业务的区域性布局，立足芜湖扩充制冷配件产能，将为其战略性合作客户提供更加稳定可靠的供应。根据可行性分析报告，项目建设期1年，第4年完全达产，产能全部释放将新增收入超过10亿。我们预计项目将于2013年开始贡献收入。同时我们判断，在下游空调厂商市场集中度进一步提升、主流厂商业绩增长较为明确的预期下，公司在制冷配件业务的增长也将保持同步。

　　再次投资建设10兆瓦光伏电站项目

　　继在内蒙古巴彦淖尔成立内蒙古盾安光伏电力有限公司，分两期建设10兆瓦光伏电站项目后，公司又计划在甘肃省酒泉市设立甘肃盾安光伏电力有限公司，建设10兆瓦光伏电站项目。根据可行性分析报告，本项目上网电价为1元/kwh（含税），项目建成后并网第1年即可达到设计发电能力，对应实现营业收入1，458万元。

　　继续看好再生能源项目，期待2012年订单数量质量超预期

　　我们维持前期对公司再生能源业务的看法，污水源热泵的现有订单在2012年实施和收入确认的面积将在2011年的基础上至少翻番，同时2011年9月以来公布的工业余热订单将在2012年贡献比污水源热泵更好的盈利水平。我们期待2012年的再生能源订单的数量和质量都超出我们的预期，保守预计此业务在2012年业绩贡献25%，增厚全年业绩0.13元。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们维持对公司的盈利预测，根据增发完成后的总股本，预计2011～2013年EPS分别为0.37元、0.54元与0.86元。对应当前股价PE为30、20与13倍。维持强烈推荐评级和目标价20元。

　　四、风险提示：

　　对生产组织及供应链等资源的整合能力和对项目推进的执行能力将成为公司实现目标的关键。

　　

(作者:王莺)