平煤股份：扩建整合保增长 合同价涨提业绩

　　原有煤矿升级改扩建，13年产能较目前增长超18%

　　公司现有一矿至十三矿、朝川矿、平宝首山一矿、香山矿、天力公司的吴寨矿和先锋矿共18座生产矿井。各矿目前产能较核定产能有不同程度的整加，总计约4000万吨/年，今年生产较为谨慎，估计原煤产量略大于3800万吨。

　　公司短期产量基本稳定，未来增量主要来自五矿、八矿、十一矿、十三矿、朝川矿、香山矿、吴寨矿的技改扩建项目，根据工程进度，我们预测产能增长将集中在13年、14年，13年原有煤矿产能有望达到4500万吨，较目前增长18%。

　　整合煤矿产能逐步释放，贡献产能约300万吨/年

　　公司控股股东中平能化是河南省煤炭资源整合主体之一，按照集团规划，公司下属子共参与整合小煤矿29家，合计可采储量3442万吨，产能约为465万吨/年。公司规划保留9~11座煤矿，并将保留各矿产能改扩建至30万吨/年，合计产能300万吨左右。预计公司年底可完成整合工作，14年300万吨产能够完全释放。

　　产品竞争力增强，三季度业绩大幅改善

　　公司产品主要为动力煤和焦煤，地处中原，交通便利，区位优势明显。

　　在动力煤中重点合同占比80%以上，明显受益合同煤价上涨，同时公司努力提高煤质，目前公司平均发热量提高到4000大卡以上，较去年有所提升。

　　国内外焦煤供需缺口不断增大将助推焦煤价格的上涨。公司为中南地区最大的炼焦煤生产基地，焦煤价格的上涨，推动公司下半年业绩大幅改善。公司田庄选煤厂洗选能力将由目前的370万吨/年扩建至1000万吨/年，届时焦煤产量将增加300万吨/年左右，增幅超50%。

　　收购哈密矿业开启集团资产注入序幕

　　公司承诺解决同业竞争，之前资产注入因资源整合工作有所推迟。公司近期公告收购集团资产哈密矿业并注资3.5亿元增加哈密矿业注册资本，根据协议，地方政府为平煤配臵亿吨级煤炭基地相应的煤炭资源。本次收购一方面拓展了发展空间，增厚了资源储备；另一方面也开启了集团资产注入工作的序幕。集团目前约有剩余煤炭产能约1000万吨/年，产权清晰、资源属性好、盈利能力强的梨园矿以及长安能源有望率先注入上市公司。集团整合小煤矿85个，资源储量约2亿吨，合计产能1400万吨/年、也有望在条件成熟后注入上市公司。

　　盈利预测及投资建议

　　不考虑资产注入，预计公司2011—2013年每股收益分别为0.95元、1.09元和1.33元对应2011—2013年PE分别为13倍、11倍和9倍，公司短期依然受煤矿安全生产的影响，增长产能主要在13年后释放，给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　

(作者:林红垒)