永高股份：国内塑料管道龙头企业

　　公司专业从事塑料管道的研发、生产与销售，是国内生产塑料管道产量的大型综合供应商，拥有PVC-U、聚乙烯PE、无规共聚聚丙烯PPR、PVC-C等四大类、总计近500余种不同规格的管材、3000种不同规格的管件产品，产品应用领域涵盖市政给水、排水、排污、建筑给水、排水、电力电缆保护等领域。

　　塑料管道具有节材、环保、轻质高强、耐腐蚀、内壁光滑不结垢、施工和维修简便、使用寿命长等优点，对于替代铸铁管、镀锌钢管、水泥管等传统管道存在广阔市场空间。根据Freedonia调查报告预测，2005-2010年全球塑料管道产量每年增长速度为5%，预测2010年全年产量将达到1800万吨。

　　塑料管道行业在我国属于新兴产业，发展迅速，2000-2009年复合增长率达到25%，目前产量为全球第一。目前我国规模以上塑料管道企业3000家左右，年生产能力超过700万吨。集中度不断提高，CR20达到40%以上，近20家企业年生产能力已达到或超过10万吨。

　　目前国内塑料管道中PVC管道约占总量的55%，但其他管道也在逐步提高。同发达国家相比，我国塑料管道应用比例和人均消费量都偏低，未来具有很大发展空间。

　　公司为国内大型塑料管道生产综合供应商，2009年产量15.34万吨，占全国总产量的2.64%，目前设立黄岩、上海、深圳、广州、天津五大生产基地，产能布局合理。公司销售网络强大，目前拥有600多家经销商，覆盖国内主要大中城市。目前产品销售主要立足于华东地区（收入占比达到70%），逐步渗透到华北、东北、西部等地区（合计销售占比7%左右），通过募投项目建设，将有效扩大产能规模和提高华东以外区域的收入占比。

　　公司此次募集资金主要用于：1、黄岩年产8万吨塑料管道投资项目；2、天津年产5万吨塑料管道投资项目。项目达产后，公司PVC管道、PPR管道、PE管道产能将从目前的20.10万吨提高到33.10万吨。

　　预计公司2011年、2012年每股收益为0.86元、1.21元，考虑相关公司估值情况，我们认为合理价格区间17.20-21.50元左右，对应2011年20-25倍PE。

　　风险提示：募投项目低于预期；原材料价格大涨；行业竞争过度激烈。

　　

(作者:解文杰)