大华股份：增发项目助推公司持续高成长

　　华泰联合 卢山

　　公司公告，拟进行非公开发行股票，数量不超过2550万股，价格不低于39.38元/股，拟募集资金不超过100,419万元(含发行费用)，其中智能监控系列产品建设项目预计使用78,510万元，增资浙江大华智网科技有限公司实施智能建筑安全防范系统建设项目预计使用募集资金18,049.65万元。

　　智能监控系列产品建设项目建设期为2年，达产后预计将新增414,100台套智能监控系列产品的年生产能力，对应新增收入100,100万元，净利率预计为20.1%。

　　我们认为，公司的智能监控产品项目顺应了安防视频监控行业智能化、高清化的发展趋势，具有广阔的市场空间。视频监控行业在从模拟化向数字化、网络化发展的同时，也在进行着向智能化、高清化的演进。智能视频监控系统能够识别不同的物体，能够对监控画面中的异常人、物做出警示，并通过数据端口将信息传输到安防系统的其它子系统。

　　公司近年来已经形成了音视频编解码算法技术、信息存储调用技术、集成电路应用技术、网络控制与传输技术、嵌入式开发技术、前端预处理技术等六大核心技术平台，并建立了以嵌入式DVR为核心产品的“大安防”产品体系，从而具有了在智能监控领域取得竞争优势的基础。预计2015年中国视频监控系统行业的市场规模将达到1,456亿元。

　　我们认为，公司增资浙江大华智网科技有限公司实施智能建筑安全防范系统建设项目将为公司构建另一增长点。预计“十二五”末年，新增智能建筑市场规模将达到1,257亿元。公司在安防领域的技术、产品积累将帮助其在智能建筑市场获得快速发展。

　　我们预测，公司2011、2011、2012年净利润分别为3.92亿、5.52亿、7.73亿元，对应当前股本EPS分别为1.40元、1.98元、2.77元，PE为31.9、22.6、16.2倍，维持“增持”评级。

　　风险提示。新产品的研发、销售进度有可能低于预期，价格有下降的可能。