盾安环境：新建空调配件基地 开拓光伏电站项目

　　东方证券

　　公布两个投资事项。公司同时公布两项投资事项，一个是拟设立芜湖盾安中元自控有限公司，生产空调及压缩机配件；一个是设立甘肃盾安光伏电力有限公司，建设10MW光伏电站项目。

　　设立芜湖盾安中元自控公司，新建配件生产基地。该项目总投资44,072万元，其中固定资产投资34,272万元，流动资金9,800万元。产品方案为年产3,000万只截止阀、3,000万只家用空调压缩机用储液器和200万套家用空调系统集成管路组件。项目正常年度销售收入103,570万元。正常年份生产能力只要达到设计能力的63.90%，就可以保持盈亏平衡。销售价格保持在87.90%，就可以保本不亏。公司新建芜湖基地，将工厂转移到低成本区，旨在扩大产能，并同时降低单位成本。

　　在甘肃建10MW光伏电站，完善光伏产业链。公司计划成立甘肃盾安光伏电力有限公司(暂名)，在甘肃省酒泉市金塔县红柳洼光电园区规划建设10MW光伏电站，正常运行多年平均上网电量1705.41万kwh,项目建成后并网第1年即可达到设计发电能力，每年实现营业收入1457.62万元(按含税电价1元/kwh计)，预计第8年开始产生盈利，正常盈利年份年总成本110.36万元，年利润总额1,347.26万元；项目投资回收年限为11.89年(含建设期1年)。公司在甘肃地区建设光伏电站，是公司进一步延伸光伏产业链的举措，光伏行业公司着重在光伏电站和多晶硅两个环节布局。

　　维持公司“买入”评级，目标价13元。由于公司定向增发8550万股，且多晶硅价格跌幅超预期，我们相应调低公司盈利预测，预计2011-13年的EPS分别为0.36、0.51、0.74元，由于公司业务多样，没有直接可比公司，参考相关公司估值，考虑到公司正处于转型期，且有煤矿做为储备，给予2012年25倍PE较为合理，对应目标价13元。

　　风险因素：多晶硅价格大幅下跌、污水源热泵项目进度慢于预期。