雷柏科技：募投项目将解决产能瓶颈 买入

　　东方证券 研究员：王天一

　　公司是无线外设技术领域的专业厂商，主要产品包括鼠标、键盘、耳机、游戏手柄，在我国无线键鼠行业市场占有率排名第一。2010年公司销售收入中有96.67%来自键鼠产品销售，3.07%来自其他无线产品销售。

　　五大品牌瓜分键鼠市场

　　根据ZDC统计显示，2010-2012年我国键鼠市场的增长率分别为17.90%、23.30%和26.10%，2012年整体销量将达到5,012.70万套，增长速度逐步提升。在键鼠市场中，市场关注份额主要被罗技、雷柏、双飞燕、微软和雷蛇五大主力品牌所瓜分，其他品牌与这几大品牌相比有着难以逾越的差距，市场竞争也主要在这几大品牌之间展开。

　　无线键鼠成为市场王者指日可待

　　随着近年来无线技术的不断发展完善，无线键鼠的制造成本也快速下降，得到了消费者的青睐，无线键鼠的普及已然是大势所趋。随着笔记本电脑、智能电视等终端市场的快速发展，将有望拉动无线键鼠市场，无线键鼠将继续高速成长，2012年销量预计突破2,200万套。

　　公司产品竞争优势

　　品牌、价格、技术、设计。公司自主品牌“雷柏”虽然创立时间较短，但已成为国内键鼠市场领导品牌之一，主要因为公司在2007年抓住了2.4GHz产品的换代机会，成为了国内无线键鼠的龙头企业。今年公司又发布“2.4G多通道融合解决方案”，并推出“刀锋”系列键盘产品和5.8G无线产品，新技术、新产品的推出再次展示了公司实力，我们认为公司将凭借新技术在无线产品领域持续保持领先优势。

　　募投项目将解决产能瓶颈，保证公司长期快速的发展

　　公司产能利用率和产销率都常年处于高位，随着募投项目达产，将增加键鼠产品年产能2,500万套/年，无线音频产品360万套/年，无线游戏手柄产品120万套/年，预计募投项目要在明年初才能投产，这将大大缓解公司目前产能不足的问题，保证公司长期快速的发展。

　　无线产品、自主品牌将提升公司综合毛利率

　　未来公司对无线产品的研发、生产及市场推广的投入会不断增加，同时计划从今年9月开始全部生产自主品牌产品，明年将完全生产自主品牌，并将自有品牌“雷柏”产品作为一线品牌打入海外市场，这将大幅帮助公司提升公司的知名度以及产品的毛利率水平。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.80元、1.11元、1.46元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平，给予公司2012年28倍PE,对应目标价为30.8元，首次给予公司“买入”评级。

　　风险因素

　　公司可能存在市场竞争风险、人力成本上涨的风险、人机交互方式变化的风险。