神州泰岳：深化网络业务 打造餐饮电子商务平台

　　东方证券 周军

　　投资要点：

　　打造餐饮电子商务平台

　　深化互联网业务，提高互联网领域的竞争优势。

　　飞信和农信通是公司所有业务的基础，此次对外投资设立面向餐饮行业的电子商务公司，是公司深化互联网业务的一项具体举措，有利于拓展、丰富公司的互联网业务与产品，吸引更多的互联网人才，提升公司在互联网领域的技术积累与运营经验，进一步增强公司在互联网领域的竞争优势，构建公司持续成长的长效格局。

　　合作伙伴经验丰富

　　中利丰专业从事面向餐饮行业的粮油制品销售，与益海嘉里、中粮集团等大型粮油生产企业以及海底捞、宏状元等知名餐饮企业有着长期良好的合作关系，具有丰富的食材行业销售经验。中秀明天专业从事国内务工市场信息服务与培训业务，在农民工求职信息、相应用工企业信息方面积累了丰富的数据，与许多人才中介机构、人才报刊、劳务招聘市场、劳务外包派遣公司等有着长期的合作。

　　原有业务高速成长

　　原有业务高速成长，终止激励计划确认的成本拖累今年业绩。公司的飞信业务发展势头良好，活跃用户数较去年同期及2010年末均有增长，2011年1-9月实现营业收入45,524.52万元，较去年同期增长28.13%；农信通业务已纳入到中国移动基地化管理中，2011年1-9月，农信通业务累计实现营业收入3,371.39万元，较去年同期增长23.55%。公司1-9月实现收入37.46%的增长，但归属母公司净利润增长17.01%，慢于收入增速的主要原因系公司终止了股权激励计划，计提了2,196.40万元的股份支付费用。

　　维持公司买入评级

　　预计公司2011年至2013年的EPS为1.02、1.29和1.64元，考虑到公司的成长性和可比公司估值水平，给予公司2011年40倍PE，对应目标价40元，维持公司买入评级。

　　风险因素

　　中国移动客户集中度风险、对飞信业务依赖的风险以及飞信业务模式转换的风险。