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七匹狼:轻装上阵

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-15 14:59 来源: 全景网络

  历史库存低,轻装上阵:受产品提价影响,2011年前3季度终端销售增长主要来自于价格的提升,销售持平;尽管受天气、春节因素扰动,冬装销售压力增加,公司优势在于前两年积极帮助加盟商处理渠道库存,公司层面库存通过淘宝商城等网购平台销售情况良好,且报表对存货跌价准备计提准备,因此历史库存压力较低,在消费放缓背景下,抗压能力较强。

  2012年春夏订货会量价齐升:2012年春夏订货额同比增长30%左右,其中提价和订货量增长对订货额贡献各占一半,是近年来订货额增速最快的一次。受原材料成本回落影响,单品价格同比提升并不明显,提价主要来自于订货结构改善,单价较高的黑标和红标系列产品的订货比例持续提升。

  定增促渠道结构优化:公司于2011年11月7日发布非公开增发股票预案,拟发行不超过5300万股,募集资金总额不超过18亿元,用于营销网络优化项目,发行底价确定为34.27元/股。此次增发将用于在全国新开1200家店铺,其中新开直营店360家,新开加盟店840家;新开旗舰店200家,新开专卖店1000家;计划购买旗舰店和专卖店40家和50家。募投项目建成后,公司直营店和大面积店铺占比均有提升,有助于公司提升终端渠道的管控能力,从渠道上加快推进公司从“批发”向“零售”转型。

  加强品牌建设,重点推广黑标和红标产品:在加强商品企划和市场考察基础上,公司整合旗下品牌系列,取消紫标系列,新推出黑标系列,产品价格梯度上形成圣沃斯、黑标、红标、绿钻、蓝标品牌系列,覆盖20-55周岁的男士消费人群。

  公司未来2-3年将重点推广黑标和红标系列产品,我们预计产品结构提升带动平均销售单价提升的趋势仍将持续。

  收购奢侈品牌代理权,提升终端管理经验:公司于2011年2月以7000万元收购杭州肯纳服饰有限公司100%股权,涉足奢侈品牌代理。在分享中国奢侈品消费快速增长盛宴的同时,也有助于公司学习国外奢侈品牌运营管理经验,实现公司“批发”向“零售”转换的战略目标。

  调高公司投资评级至“买入-A”:2012年春夏订货额量价齐升确保公司明年上半年业绩,长期渠道结构优化值得期待,我们维持2011-2013年EPS为1.37、1.91元和2.56元,鉴于近期股价调整,估值优势日益突出,我们上调公司投资评级至“买入-A”,维持12个月目标价47元。

  风险提示:今年冬装销售持续低于预期,将有可能影响2012年秋冬订货额增速。

  

(作者:赵梅玲)
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