张化机：煤化工设备前景乐观 公司明年业绩有望增长

　　1．事件

　　14日公司股价创历史新低。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）估值处于历史低位，明年业绩有望大幅增长受多晶硅市场低迷影响，我们认为公司河北东明多晶硅EPC项目收入确认有可能低于预期。通过调整产品交付结构，我们预计全年收入在15亿元左右，净利润1.5亿元左右，EPS为0.50元。

　　1-9月公司存货近10亿元，根据订单、产能和产品交付进度推算，我们认为明年第一季度公司收入有望获得大幅增长，保守测算明年一季度业绩有望增长60%以上，全年业绩有望增长50%以上。

　　（二）煤化工新政临近，看好示范项目和新疆地区《煤炭深加工示范项目规划》预计年内出台。我们预计该规划对煤化工产业政策整体上仍然趋紧，但有望比2009年9月、2011年4月的产业政策有所松动。

　　我们预计国家将适度发展煤化工产业，优先布局升级示范项目。预计以中国神华为代表的大型企业集团部分新型煤化工示范项目有望陆续获批，新疆地区新型煤化工产业政策仍将放开。

　　公司有望直接受益于新型煤化工示范项目大发展。目前公司正加快新疆基地建设，积极推进中电投、伊泰、新汶集团等大型煤化工企业业务洽谈。我们预计公司未来有望在新疆获得较多订单。

　　（三）产业链上下游动态展现煤化工设备乐观前景今年1-6月中国化学新增订单增长200%以上，我们预计煤化工工程设计订单有望于明年上半年传递至煤化工设备制造企业。

　　据了解，神华集团百万吨级直接法煤制油项目今年有望盈利20亿元左右，伊泰集团煤制油项目盈利情况也十分可观。我们认为煤化工项目盈利超预期、以及节水节能减排措施的应用，有望逐步改善相关部门对新型煤化工项目的态度。我们看好公司发展前景。

　　3．投资建议

　　我们坚定看好公司煤化工设备业务发展前景。预计2011-2013年EPS分别为0.50、0.78、1.1元，对应当前股价PE分别为27倍、17倍、12倍，合理估值区间为16-20元。维持“推荐”评级。

　　主要风险因素：煤化工产业政策松动程度低于预期。

　　

(作者:邱世梁;邱世梁;鞠厚林)