合康变频：电气节能行业平稳前行

　　中信建设 徐超

　　调研目的：

　　近期我们调研了合康变频，与公司董事会秘书等交流了近况，此次调研主要是想了解公司订单是否受到了经济形势变化的影响，经营形势、生产情况是否出现一些向坏的变化。

　　调研结论：

　　通过调研，我们了解到，高压变频对应的电气节能市场，受经济形势的影响不是非常显著，订单没有出现明显下滑，在各耗能行业、各级政府节能减排指标的引导下，行业继续平稳向前。

　　预计全年订单台数同比增长70%左右，订单金额同比增长50-60%左右。行业洗牌在09、10年基本完成，目前产品价格已经趋于平稳。公司今年在订单台数方面已经与利德华福持平，位居行业前二，订单金额方面较对手略小。

　　公司IPO厂区设计产能紧张，目前处在满产状态，武汉基地的建设将有效的增加产能，缓解经营瓶颈。不过实体经济普遍面临的回款困难在合康变频所在的行业尤显突出。

　　公司成立以来一直专注于高压变频器行业，产品多元化较少，只是围绕变频器延伸到中低压、防爆产品。目前公司开始考虑新业务，例如光伏逆变器。

　　公司在手订单充足，产品交货期长，普通产品也要6-8个月，公司的收入确认是订单的滞后反应，年度业绩保持平稳。预计2011、2012年每股收益分别为0.56元和0.74元，目前股价对于市盈率分别为32倍和24倍，维持“增持”评级。