久联发展：矿山爆破完善业务结构

　　广发证券

　　事件：

　　公司公告董事会决议，主要内容均与新联爆破有关，包括拟设立山西分公司、承接遵义县南部拓展区BT项目、2012年经营要点等。

　　我们的观点：

　　1、矿山爆破剥离外包模式日渐成熟，合同期长且收益稳定。

　　2、矿山爆破业务将完善新联爆破业务模式，工程业务的潜在市场空间进一步打开，抗风险能力加强。

　　3、久联发展依托爆破业务，全国布局进程加速4、山西矿山爆破剥离需求旺盛。

　　盈利预测与投资建议：

　　我们测算公司2011—2013年EPS分别为1.17元、1.41元和1.69元，三年复合增长率达37.5%。假设以增发完成后股本为2.1亿股计，公司2011—2013年EPS分别为0.96元、1.16元和1.39元。

　　我们认为，公司在具备高成长性的情况下，具有较强的抗周期特性，能够在经济下滑过程中依然保持高增长。此次公告进一步印证了公司工程业务高速成长的可能性。由于盈利预测的业绩确定性相对较大，给予“买入”评级，合理价值33元。

　　风险提示：

　　1、工程款回收的风险；2、硝酸铵价格高位影响盈利。