武钢股份：1月出厂价小幅上调 单月盈利略改善

　　长江证券 刘元瑞

　　第一，继宝钢上调1月出厂价后，公司此次价格政策基本在预期之内。

　　1、经历了前期大幅下跌后，近期现货市场钢价开始平稳，低位盈利的压力是公司出厂价上调的主要原因；2、历来三大钢出厂价调整趋势基本一致，在宝钢维持热轧平盘冷轧上调的基础上，公司此次出厂价小幅上调也基本在预期之内，尤其是公司前两个月下调幅度相比较而言还要偏大；3、从单价绝对水平来看，武钢产品市场价并不算高，小幅上调也具备客观条件。

　　第二，出厂价上调后，主要产品出厂价与市场价价差有所上升，但依然处于较低水平。

　　受益于出厂价的小幅上调，公司主要产品出厂价与市场价的价差略有回升，但依然处于较低水平。

　　第三，1月出厂价上调改善单月业绩，但盈利仍然处于低位。

　　我们根据现有情况对公司业绩进行简单测算，主要的假设条件有以下几点：

　　假定公司拥有2个月左右库存周转，因此2012年1季度的长协价变动暂不会对公司成本造成影响；出厂价参考历次公司出厂价政策综合考虑予以假定；对4季度长协价的假设综合考虑假定为160美元/吨；考虑鄂钢公司，对产量的假定分别为：11、12、明年1月三个月份产量为175万吨、170万吨、170万吨。

　　经过简单测算，1月出厂价的上调将改善单月盈利能力，但依然处于较低的水平。当然，我们的假设仅简单考虑了成本钢价的环比变化，无法完全模拟现实经营过程中存在的种种变化，与实际经营数据难免存在一定出入。

　　第四，维持“谨慎推荐”评级。

　　预计公司2011、2012年的EPS分别为0.20元和0.27元，维持“谨慎推荐”评级。